20250628-广发期货-2025年下半年行情展望_供需宽松延续_价格底部波动_18页_2mb

广发期货2025年下半年焦煤焦炭行情展望总结

一、核心观点

1. 供需双宽松格局延续

   • 焦煤上游供给增加（产量同比增8.5%）叠加进口煤冲击（同比降7.9%），供需宽松，价格重心下移。
   • 焦炭产能过剩（2025年净增焦化产能1209万吨），需求端铁水产量见顶回落，价格随焦煤波动。

2. 价格走势预测

   • 三季度：焦煤焦炭或超跌反弹，受益于成本支撑和库存去化。
   • 四季度：旺季不旺，价格重心同比下移，主因需求不及预期和供给宽松格局难扭转。

二、2025上半年回顾

1. 焦煤：

   • 主力合约自年初1187.5元/吨跌至807元/吨（跌幅38.1%），最低触及709元/吨，接近2016年水平。
   • 供给宽松主因：国内增产（山西产量增幅16.6%）、蒙煤进口同比降16.64%、焦煤成本支撑崩塌。

2. 焦炭：

   • 主力合约自年初1908.5元/吨跌至1385元/吨（跌幅27.4%），最低至1280元/吨。
   • 产能过剩导致盈利微薄，焦化产能净增976万吨，行业利润在盈亏线附近波动。

三、下半年展望（供需与价格）

1. 焦煤

   • 供给端：产量稳中有降，进口煤转负，但整体宽松格局未改。
   • 需求端：高炉复产积极，但钢材淡季临近，铁水产量增速放缓。
   • 价格：第二季度超跌反弹，第四季度旺季需求疲软，价格重心下移。

2. 焦炭

   • 供给端：焦化产能2025年净增1209万吨，产量可能同步下降。
   • 需求端：钢厂盈利改善，但铁水产量见顶，焦化开启去库周期。
   • 价格：与焦煤高度联动，三季度反弹，四季度受需求拖累重心下移。

四、关键因素与风险

• 支持因素：焦煤成本支撑、蒙煤通关量缩减、焦化升级至干熄焦。
• 压制因素：国内供需宽松延续、印尼焦化产能扩张（2025年超1400万吨）、粗钢压产政策落地。
• 风险点：进口煤大幅增加、矿难或政策减产导致供给收缩。

五、免责声明

报告仅供内部参考，具体投资需谨慎。涉及市场数据和政策均基于公开信息，实际波动可能产生误差。