20180822-爱建证券-中国平安-601318.SH-2018半年报点评_NBV扭转实现正增长_业绩增速超预期_3页_459kb

爱建证券有限责任公司研究报告总结

核心内容

本报告由中国平安2018年半年报分析构成，重点围绕公司业绩表现、业务结构调整、新业务价值（NBV）增长、金融科技与医疗科技业务发展等方面展开。报告由分析师张志鹏撰写，发布于2018年8月22日，对投资者提供“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2018年上半年实现5348.14亿元，同比增长15.3%。
• 归母净利润：实现580.95亿元，同比增长33.8%。
• 股东权益：较2017年末增长9.0%，达到5160.52亿元。

2. 投资收益受市场波动与IFRS9影响

• IFRS9实施：自2018年起，公司采用新会计准则，导致归母净利润同比增速由43.7%下降至33.8%。
• 年化总投资收益率：下降0.9个百分点至4.0%，但较一季度有所改善。
• 未来展望：随着股市下行压力减缓，投资收益有望改善。

3. 寿险业务结构调整成效显著

• 新单改善：寿险新单同比降幅持续收窄，6、7月单月新单实现正增长。
• 规模保费增长：2018H1寿险业务规模保费同比增长22.6%，远超行业平均水平。
• 新业务价值率提升：提高4.1个百分点至38.5%，推动NBV实现正增长（0.2%）。
• 下半年预期：由于保费收入基数较低及产品调整基本完成，NBV增幅有望进一步扩大。

4. 金融科技与医疗科技业务成新增长点

• 营运利润：2018H1金融科技与医疗科技业务实现营运利润46.07亿元，占集团营运利润的7.0%，同比增长6.4个百分点。
• 平安好医生：作为全国最大规模的互联网医疗平台，已在香港联交所上市，2018年上半年营收11.23亿元，同比增长150.3%。
• 其他业务：平安医保科技、金融壹账通等相继完成融资，估值水平可观。
• 生态圈建设：公司“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈初具雏形。

关键信息

股价与估值

• 当前股价（2018-08-21）：59元
• 目标价（未来6个月）：65元
• PEV估值：当前股价对应1.1倍2018PEV，处于历史较低水平。

财务数据

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：预计2018年内含价值保持高增长，未来板块估值修复可期。

风险提示

• 长端利率大幅下行：可能对保险业务产生负面影响。
• 监管政策重大变化：可能对公司业务模式和盈利能力带来不确定性。

报告结构说明

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对市场基准指数收益率在±5%之间波动
  • 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为爱建证券研究所所有，未经许可不得擅自使用或修改。

联系信息

• 分析师：张志鹏

  • 电话：021-32229888-25311
  • 邮箱：zhangzhipeng@ajzq.com
  • 执业编号：S0820510120010

• 联系人：张赢

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