20180822-万联证券-中国平安-601318.SH-点评报告_寿险利润加速释放_长期价值持续高增长_4页_578kb

报告摘要

中国平安（601318）2018年中期业绩点评总结

核心内容

中国平安2018年中期业绩表现强劲，寿险利润加速释放，推动集团整体业绩大幅增长，同时长期价值持续高增长。金融科技板块发展迅速，成为业绩增长的重要引擎。尽管保险资金投资收益率受市场波动影响，但公司整体盈利能力和业务结构保持稳健。

主要观点

寿险业务表现亮眼：
2018年上半年，中国平安实现归母净利润581亿元，同比增长33.8%。寿险及健康险业务净利润同比增长44%，主要受益于低基数效应和剩余边际摊销的加快。虽然新业务价值增速仅为4.9%，但绝对值贡献较大，推动内含价值增长12.4%。
新业务价值与内含价值稳步提升：
新业务价值从2016年的508亿元增长至2018年的706亿元，内含价值从6377亿元增长至9894亿元，显示公司长期价值持续积累。
财险业务稳健发展：
财险业务综合成本率下降，承保利润同比增长26%，但手续费大幅增长导致实际所得税率超过40%，净利润同比下降14.1%。
保险资金配置稳定：
截至2018年6月末，保险资金总资产达2.58万亿元，配置结构相对稳定。受市场下跌及IFRS9影响，上半年总投资收益率仅为4%，低于去年同期。
银行业务持续增长：
平安银行上半年实现净利润133.7亿元，同比增长6.5%。零售业务占比提升，净息差稳定，推动银行整体业绩稳健。
资管业务利润增长显著：
资产管理业务上半年净利润达93.76亿元，同比增长30.3%。但证券与信托业务因监管影响，利润增速放缓。
金融科技板块爆发式增长：
金融科技与医疗科技业务上半年实现归母净利润42亿元，为去年同期的10倍。陆金所控股盈利快速增长，平安好医生、平安医保科技、金融壹账通等业务表现强劲。

关键信息

指标	2016年	2017年	2018E	2019E
新业务价值(亿元)	508	674	706	821
增速	32.2%	32.6%	4.9%	16.3%
内含价值(亿元)	6377	8252	9894	11792
增速	15.6%	29.4%	19.9%	19.2%
每股内含价值(元)	34.89	45.14	54.12	64.51
PEV	1.70	1.32	1.10	0.92
归母净利润(亿元)	624	891	1062	1231
增速	15.1%	42.8%	19.2%	15.9%
每股盈利(元)	3.41	4.87	5.81	6.73
PE	17.41	12.19	10.23	8.82
ROE	17.4%	20.8%	20.9%	21.0%
归母所有者权益(亿元)	3834	4734	5443	6270
增速	14.7%	23.4%	15.0%	15.2%
每股净资产(元)	20.98	25.89	29.78	34.30
PB	2.83	2.29	2.00	1.73

投资要点

盈利预测：
2018-2019年NBV增速分别为4.9%和16.3%，EV增速分别为19.9%和19.2%。PEV为1.1倍和0.92倍，PE为10.2倍和8.8倍，PB为2.0倍和1.7倍。
投资建议：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司未来成长性较好，估值相对较低，盈利能力和业务结构稳定。
风险提示：
销售人力大幅下降、期交业务销售不及预期、股市继续下跌、金融科技业务发展不理想、系统性风险。

行业与公司投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
基准指数：沪深300指数