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中国平安（601318）公司点评报告总结

核心内容概述

中国平安在2018年8月22日发布了一份公司点评报告，指出其集团利润持续增长，新业务价值率提升带动NBV增速扭正，整体表现优于行业平均水平。报告对集团各业务板块的表现进行了分析，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

集团财务表现

• 归母营运利润：2018年上半年实现593.39亿元，同比增长23.3%。
• 净利润：2018年上半年实现647.70亿元，同比增长31.9%。
• 归母公司净利润：2018年上半年实现580.95亿元，同比增长33.8%。
• 按修订前准则计算：归属于母公司股东的净利润为624.05亿元，同比增长43.7%。
• 利润来源：主要来自寿险及健康险（同比增长44.2%）和银行分部（同比增长6.5%）。
• 下滑分部：产险（-14.1%）、信托（-25.1%）和证券（-19.5%）分部净利润下降。

新业务价值（NBV）表现

• NBV增速扭正：上半年新业务价值同比增长0.2%，扭转了第一季度的负增长。
• 价值率提升：寿险及健康险新业务价值率由86.1%提升至93.6%，显著带动NBV增长。
• 长期保障型产品：尽管首年保费同比下降5.9%，但新业务价值率提升，使新业务价值同比增长2.2%。
• 银保渠道：通过Margin提升对冲了保费下降的影响。
• 长交储蓄型产品：首年保费与新业务价值率双增长。

EV营运回报率

• EV总额：9,273.76亿元，较年初增长12.4%。
• EV营运回报率：13.5%（非年化），其中寿险及健康险业务贡献874.43亿元营运利润，EV营运回报率17.6%（费年化）。
• 营运经验优于假设：贡献约154亿元EV增量。

投资建议

• 评级：增持。
• 估值：当前股价对应2018年P/EV仅1.09倍，显著低于历史水平。
• 预期：全年新业务价值有望实现两位数增长。

股票数据

• 收盘价：59.42元。
• 6个月目标价：72.34元。
• 12个月股价区间：53.00~81.28元。
• 总市值：1,086,212百万元。
• 总股本：18,280百万股。
• A股占比：约59.26%（10,833百万股）。
• 日均成交量：64百万股。

历史收益率

• 1M：-2%。
• 3M：-5%。
• 12M：+15%。
• 相对收益：1M为+2%，3M为+10%，12M为+26%。

业务板块分析

寿险及健康险

• 新业务价值：上半年达387.57亿元，同比增长0.2%。
• 新业务价值率：由86.1%上升至93.6%，显著提升。
• 长期保障型产品：新业务价值率提升，带动整体NBV增长。
• 银保渠道：通过Margin提升对冲保费下降的影响。

银行业务

• 利息净收入：2018年上半年为88,207百万元，同比增长17%。
• 表现稳定：作为集团利润的重要来源，银行业务表现稳健。

金融科技与医疗科技

• 营运利润：46.07亿元，占集团营运利润的7.0%。
• 增长显著：同比提升6.4%，持续表现亮眼。

其他分部

• 产险、信托、证券：净利润均出现下滑，分别下降14.1%、25.1%和19.5%。
• 投资收益：2018年上半年为171,588百万元，同比增长17%。

风险提示

• 代理人流失：可能影响寿险及健康险业务表现。
• 保费收入不达预期：可能对新业务价值增长造成压力。

分析师信息

• 戴绍文：中央财经大学硕士，曾就职于中国太保（集团）、东方证券，现任东北证券非银金融行业分析师。
• 李森蔓：浙江大学学士、香港大学硕士，2018年加入东北证券，现任东北证券非银金融行业研究员。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本公司及关联机构可能持有相关证券头寸，也可能提供投资银行业务等服务。

投资评级说明

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