20180821-东吴证券-中国平安-601318.SH-2018年中报点评_NBV反转_盈利及EV增速超预期_6页_843kb

中国平安2018年中报总结

核心内容概览

中国平安在2018年中报中表现出强劲的盈利能力和资产增长，尽管面临市场环境压力，其核心业务仍保持稳健增长。公司宣布中期现金分红0.62元/股，维持“买入”评级。报告中重点分析了寿险、金融与医疗科技、资产管理等板块的表现，并对未来的增长潜力进行了展望。

主要观点

1. 寿险业务表现超预期

• 净利润增长：寿险归母净利润同比增长43.3%，达到337.91亿元，是集团利润增长的核心驱动力。
• NBV增速转正：寿险及健康险NBV同比增长0.2%，实现中报以来首次转正，优于行业表现。
• 价值率提升：整体新业务价值率提升4.1个百分点至38.5%，代理人渠道提升6.5个百分点至48.1%，显示产品结构优化与代理人质量提升。
• 准备金影响出清：寿险利润增长得益于准备金折现率变更影响趋近于零，去年同期因准备金冲减导致税前利润下降154亿元。

2. 营运利润稳健增长

• 营运利润：剔除短期波动后，集团归母营运利润同比增长23.3%，内含价值同比增长12.4%。
• ROEV：ROEV达到13.5%（非年化），显示运营效率提升。
• 投资波动影响：公允价值损益为-111亿元，总投资收益率下降0.9个百分点至4%，但营运偏差带来154亿元正贡献。

3. 零售金融业务持续增长

• 个人业务占比提升：个人业务营运利润同比增长28.3%，占集团比重提升至84.9%。
• 客户增长强劲：个人客户数增长8.2%至1.79亿人，新增客户数增长39.2%至2581万人。
• 互联网用户增长：互联网用户数增长11.3%至4.86亿人，客均合同数升至2.39个，持有多家子公司合同的客户数达5533万人，占比提升至30.8%，体现集团协同效应。

4. 金融科技板块快速崛起

• 盈利贡献显著：金融与医疗科技分部净利润同比增长9倍至42亿元，成为新的盈利增长点。
• 科技专利增加：科技专利申请数累计达6121项，较年初增加3091项，显示研发投入与创新能力。

5. 财产险业务面临压力

• 保费回暖：财险保费同比增长14.9%至1189亿元，综合成本率优化至95.8%。
• 净利润下滑：净利润下滑14.1%至59.2亿元，主要由于车险费改深化导致竞争加剧，营销费用超标影响税后利润。

6. 投资评级与盈利预测

• 维持“买入”评级：公司基本面显著优于同业，未来代理人优势和科技板块盈利周期将支撑利润与EV稳健增长。
• NBV增速预测：2018、2019年NBV增速预计分别为11.3%、21.6%。
• 估值水平：当前股价对应约1.04倍2018PEV，估值合理。

关键信息

财务数据

• 归属于母公司股东净利润：580.95亿元，同比增长33.8%
• 每股净资产（BVPS）：28.23元/股
• 期末内含价值（EV）：9273.76亿元，同比增长12.4%
• 市净率（P/B）：2.10倍
• 流通A股市值：6436.7692亿元

分部表现

• 寿险：归母净利润337.91亿元，同比增长43.3%
• 财险：归母净利润59.2亿元，同比下降14.1%
• 银行：归母净利润77.56亿元，同比增长6.5%
• 资产管理：归母净利润93.76亿元，同比增长30.3%
• 金融科技与医疗科技：归母净利润42.04亿元，同比增长900.95%

风险提示

• 新单保费增长持续承压
• 长端利率持续下行
• 股市大幅波动影响投资收益
• 车险费改深化加剧竞争

未来展望

中国平安凭借寿险业务的稳健增长、金融科技的快速发展以及零售金融的持续扩张，展现出强大的基本面和增长潜力。在行业整体承压的背景下，其领先的代理人质态和集团协同优势将成为核心竞争优势。公司预计未来将维持盈利与EV的稳健增长，值得投资者长期关注。