20160106-国金证券-2016年油气行业投资策略：向死而生_3mb

2016年油气行业投资策略总结

核心内容

2016年油气行业面临油价阶段性回升、天然气行业拐点显现及油气改革持续推进三大核心内容。在油价方面，尽管存在供需宽松、库存高企和美元走强等利空因素，但预计全年供需差将有所缩窄，油价有望阶段性反弹。天然气行业则因需求增长、环保政策及价格改革等因素迎来发展机遇。油气改革进一步推动行业市场化进程，涉及多个领域，包括专营制度、矿权管理、管网管理及价格市场化等。

主要观点

油价阶段性回升

• 利空因素：OPEC拒不减产、美元加息、伊朗复产、库存压力。
• 看空年初：油价在年初受多重利空影响，表现疲软。
• 看多全年：随着供需差缩窄，油价有望全年回升。
• 供应预测：2016年全球原油供应增量为60万桶/日，非OPEC国家供应增量为-50万桶/日，OPEC增产110万桶/日。
• 投资建议：关注海外并购企业（洲际油气、新潮实业）、炼油公司（上海石化、中国石化）、涤纶产业链（恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化）及油服公司（中海油服、石化油服、杰瑞股份、仁智油服）。

天然气行业拐点

• 需求增长：2014年天然气消费量同比增长13.4%、8.9%、3.8%、3.6%，城市燃气、工业、发电、化工用气需求增长显著。
• 区域分化：东部发达地区需求增长较慢，而西部资源地增长较快。
• 价格预期：天然气降价预期增强，预计2015-2017年亚太LNG价格在8-10美元/mmBtu，2017年后可能降至8美元以下。
• 投资建议：关注LNG贸易公司（中天能源、新奥股份）、燃气公司（万鸿集团、天壕环境、国新能源、胜利股份）及天然气设备公司（厚普股份、派思股份）。

油气改革

• 改革主线：改革专营制度、矿权管理制度、管网管理、政府管理方式及国有企业改革。
• 改革进度：多数改革措施将在2016年上半年逐步落实，资产类改革预计在2-3年内完成。
• 进出口改革：原油、成品油及LNG进口权逐步下放，吸引民营资本参与。
• 价格改革：天然气价格市场化改革有望在“十三五”期间实现，成品油定价权进一步下放。
• 企业改革：国企改革提速，全产业链合资合作增加，页岩气招标带来机遇。
• 环保改革：天然气作为清洁能源，将推动行业向绿色低碳转型。

关键信息

油价不能长期低于40美元

• 全球上游开发成本逐年上升，2000年-2013年成本显著增长。
• 2015年上游勘探开发支出下降20%，但石油从勘探到生产的周期为3-5年，未来2-3年有望迎来供需拐点。

天然气调价影响

• 天然气价格下调后，燃气发电成本有望低于上网电价，燃气电厂盈利情况改善。
• 天然气汽车燃料成本较柴油下降，比价优势逐步恢复。

投资组合建议

• “心中有花天天绽放”：
  • “心”：新奥股份（传统业务接近底部，工程公司注入保障业绩，集团LNG资产打开想象空间）
  • “中”：中天能源（燃气业务快速增长，推进LNG接收站，继续收购北美气田）
  • “有”：洲际油气（加速海外并购，油价弹性大）
  • “花”：恒逸石化（PTA景气度向上，文莱炼油项目带来增长）
  • “天”：天壕环境（燃气业务超预期，有望继续外延发展）
• “中有花天天绽放”：
  • 天壕环境（2015年备考利润，不考虑并表时间）
  • 新奥股份（2016年预测净利润8.9亿元，市值157.63亿元）
  • 中天能源（2016年预测净利润4.5亿元，市值145.25亿元）
  • 洲际油气（2016年预测净利润4.8亿元，市值177.69亿元）
  • 恒逸石化（2016年预测净利润6.5亿元，市值147.07亿元）
  • 上海石化（2016年预测净利润34.6亿元，市值574.83亿元）

外部因素影响

• 地缘政治风险：2016年地缘政治风险加剧，如IS、美国全球战略、俄罗斯介入等，可能影响供应。
• 美元走势：美元仍处于加息周期，但上升空间有限，对油价形成压力。
• 国际机构预测：2016年油价均值预测为58美元，部分机构预测上限达65美元。

行业趋势

• 天然气需求增长：受城镇化、环保政策及能源结构优化驱动，天然气需求将持续增长。
• 价格市场化：天然气和成品油价格改革加速推进，推动行业市场化进程。
• 民营资本参与：LNG进口权下放，吸引更多民营资本进入天然气行业。

总结

2016年油气行业面临多重挑战与机遇，油价阶段性回升、天然气行业拐点及油气改革将成为推动行业发展的关键因素。投资者应关注具备海外并购能力、天然气业务增长潜力及受益于改革的公司，如新奥股份、中天能源、洲际油气、恒逸石化及天壕环境等。同时，美元走势、地缘政治及环保政策将对行业产生重要影响，需密切关注相关动态。