20160106-国金证券-2016年油气行业投资策略：向死而生_37页_3mb

2016年油气行业投资策略总结

核心内容概述

2016年油气行业投资策略以“油价阶段性回升”、“天然气行业拐点”及“油气改革”为核心主线，分析了行业面临的挑战与机遇，并提出了相应的投资建议。

主要观点

油价阶段性回升

• 利空因素：供需宽松加剧、库存高企、美元走强、地缘政治风险未缓解。
• 看空年初：OPEC拒不减产、美元加息、伊朗复产、库存压力。
• 看多全年：2016年全球原油供需差缩窄，预计全年供需差为105万桶/日，四季度供需差为24万桶/日。
• 投资建议：
  • 海外并购企业：关注洲际油气、新潮实业。
  • 炼油公司：关注上海石化、中国石化。
  • 涤纶产业链：关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化。
  • 油服公司：关注中海油服、石化油服、杰瑞股份、仁智油服。

天然气行业拐点

• LNG贸易公司：关注中天能源、新奥股份。
• 燃气公司：关注万鸿集团、天壕环境、国新能源、胜利股份等。
• 天然气设备公司：关注厚普股份、派思股份。
• 投资组合：“心中有花天天绽放”：
  • 心：新奥股份（传统业务接近底部，工程公司注入保障业绩，集团LNG资产打开巨大想象空间）。
  • 中：中天能源（燃气业务快速增长，推进LNG接收站，继续收购北美气田）。
  • 有：洲际油气（加速海外并购，油价弹性大）。
  • 花：恒逸石化（PTA景气度向上，文莱炼油项目使公司破茧成蝶）。
  • 天：天壕环境（燃气业务超预期，有望继续外延发展）。

油气改革

• 改革方向：推进专营制度、矿权管理制度、管网管理体制改革、政府管理方式改革及国有企业改革。
• 改革进度：多数改革方案将在2016年上半年落实，涉及资产的改革需细化，预计在2-3年内完成。
• 改革影响：
  • 进出口改革：原油进口垄断逐步打破，成品油进出口权放开，LNG进口权下放，吸引民营资本。
  • 价格改革：成品油定价权下放，天然气价格市场化改革破冰，“十三五”期间实现市场定价。
  • 企业改革：推动市场主体多元化，国企改革提速，第三轮页岩气招标临近。
  • 环保改革：油品质量升级，天然气作为清洁能源发展潜力巨大。

关键信息

2016年全球原油供需预测

• 全球原油供应增量创五年新低，预计为+60万桶/日。
• OPEC增产：预计增产110万桶/日，其中伊朗增产100万桶/日，伊拉克增产10万桶/日，沙特保持稳定。
• 全球原油需求增长：预计同比增长120万桶/日。
• 油价预测：海外机构预测2016年油价均值为58美元，9月份预测值为50.6美元（布伦特）和46美元（WTI）。

为什么油价不能长期低于40美元？

• 上游开发成本逐年攀升，2015年全球上游勘探开发支出下降20%。
• 石油从勘探开发到生产周期为3-5年，未来2-3年有望迎来供需拐点。

天然气需求结构与区域分化

• 用气结构：工业、化工用气→城市燃气、发电。
• 区域分化：东部发达地区→西部资源地。
• 2014年天然气消费量增长：长三角地区增长6.6%，东南沿海增长8.6%，西北增长10.4%，东北增长12%。
• 天然气降价预期：预计2015-2017年亚太LNG价格在8-10美元/mmBtu，2017年后可能降至8美元以下。

天然气调价对需求的影响

• 天然气汽车：LNG成本与柴油比价关系下降至65%，比价优势逐步恢复。
• 工业用气：与煤价比价有所改善，但仍劣于燃煤。
• 燃气发电：若天然气价格下调0.7元/方，广州地区燃气发电成本降至0.72元/度，低于上网电价；北京地区成本下降至0.5元/度，盈利情况明显好转。

投资组合

注释：

• 天壕环境2015年为备考利润，不考虑并表时间。
• 洲际油气利润假设2016年油价反弹。
• 恒逸石化未考虑四季度一次性汇兑损失。

总结

2016年油气行业面临油价阶段性回升、天然气行业拐点及油气改革多重机遇与挑战。投资策略建议关注海外并购企业、炼油公司、涤纶产业链及油服公司；天然气行业则建议关注LNG贸易公司、燃气公司及天然气设备公司。油气改革将加速推进，带来价格市场化、进出口放开、管网开放等多重利好，推动行业转型与升级。