20160106-国金证券-2016年油气行业投资策略_向死而生_36页_3mb

2016年油气行业投资策略总结

核心内容

2016年油气行业面临油价阶段性回升与天然气行业拐点的双重机遇，同时油气改革持续推进，带来结构性投资机会。整体来看，行业在供需关系、美元走势、地缘政治及环保政策等方面存在多重影响因素，投资需关注行业趋势、企业改革及政策变化。

主要观点

• 油价阶段性回升：预计2016年全球原油供需差将缩窄，全年油价有望逐步回升，但受美元加息、伊朗复产等影响，存在波动风险。
• 天然气行业拐点：天然气消费增长加速，价格有望逐步下调，推动下游需求增长。LNG市场潜力巨大，价格预计在2017年后进一步下降。
• 油气改革：改革将围绕专营制度、矿权管理、管网管理、政府管理及国企改革五大方面展开，预计2016年上半年将逐步落实，长期将推动行业多元化发展。
• 环保改革：天然气作为清洁能源，未来将受益于环保政策推动，油品质量升级加速，硫排放标准提升。

关键信息

一、油价分析

• 供需情况：2016年全球原油供需差缩窄，预计全年为105万桶/日，四季度降至24万桶/日。
• 供应增量：OPEC供应增加110万桶/日，非OPEC供应减少50万桶/日，全球供应增加60万桶/日。
• 需求增长：2016年全球原油需求同比增长120万桶/日。
• 美元走势：美元仍处于加息周期，但上升空间有限，对油价有压制作用。
• 地缘政治：2016年地缘政治风险加剧，可能影响供应及油价走势。
• 成本上升：全球上游勘探开发成本逐年攀升，未来2-3年有望迎来行业供需拐点。

二、天然气分析

• 消费结构：天然气消费主要集中在城市燃气、工业、发电、化工领域，2014年消费量同比增长显著。
• 区域分化：东部发达地区天然气消费增长较慢，而西部资源地增长较快。
• 降价预期：天然气价格预计持续下滑，调价后对燃气发电、天然气汽车等下游行业有明显利好。
• 价格对比：天然气与柴油比价优势逐步恢复，与煤价比价有所改善。
• LNG市场：亚太地区LNG价格预计在2015-2017年为8-10美元/mmBtu，2017年后可能降至8美元以下。

三、油气改革

• 改革主线：改革将围绕专营制度、矿权管理、管网管理、政府管理及国企改革五大方面。
• 改革进度：多数改革方案将在2016年上半年落实，涉及资产的改革预计在2-3年内完成。
• 进出口改革：原油进口垄断逐步打破，成品油和LNG进口权有望下放，吸引更多民营资本进入。
• 价格改革：成品油定价权下放，天然气价格市场化改革加速，有利于行业多元化发展。

四、投资建议

• 油价阶段性回升：关注海外并购企业（洲际油气、新潮实业）、炼油公司（上海石化、中国石化）、涤纶产业链（恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化）、油服公司（中海油服、石化油服、杰瑞股份、仁智油服）。
• 天然气拐点：关注LNG贸易公司（中天能源、新奥股份）、燃气公司（万鸿集团、天壕环境、国新能源、胜利股份等）、天然气设备公司（厚普股份、派思股份）。
• 油气改革：关注大石油公司资产整合（石油济柴、大庆华科、江山股份）。
• 投资组合：
  • “心”：新奥股份（传统业务接近底部，工程公司注入保障业绩，LNG资产打开想象空间）
  • “中”：中天能源（燃气业务快速增长，推进LNG接收站，继续收购北美气田）
  • “有”：洲际油气（加速海外并购，受益于油价反弹）
  • “花”：恒逸石化（PTA景气度向上，文莱炼油项目带来转型机会）
  • “天”：天壕环境（燃气业务超预期，有望继续外延发展）

投资组合详情

注释：天壕环境2015年为备考利润，不考虑并表时间；洲际油气利润假设2016年油价反弹；恒逸石化未考虑四季度一次性汇兑损失。

结论

2016年油气行业将面临油价阶段性回升与天然气行业拐点的双重机遇，同时油气改革持续推进，带来结构性投资机会。投资需关注供需变化、美元走势、地缘政治及环保政策，重点关注具备增长潜力及改革受益的企业。