2017-油气产业链中期策略：稳油提气，改革提速_布局底部，关注龙头_40页-4mb

油气产业链中期策略总结

核心内容概览

本报告由华创证券有限责任公司发布，主要围绕2017年油气产业链的中期策略进行分析，强调“稳油提气”与“改革提速”的重要性。报告指出，油价短期受金融、库存及消息面影响，中长期则由商品属性主导。OPEC与非OPEC国家联合减产，有助于全球供需再平衡，但美国页岩油增产对油价形成压力。预计2017年油价中枢向上，Brent原油价格在45-55美元/桶区间，40美元/桶为潜在底部。

主要观点

• 原油价格展望：油价中长期呈温和上涨趋势，但短期受多种因素影响波动较大。2017年油价有望在40美元/桶以上，全球供需再平衡持续改善。
• 石油产业链：与油价高度相关，业绩弹性大。建议在油价低位时布局上游板块，关注中天能源、新奥股份、中国石油等公司。炼化一体化公司受益于行业整合，推荐中国石化、上海石化、华锦股份。
• 化工品价格上涨：2016年H2化工品普涨，创2011年以来最大反弹。未来行业集中度提升，一体化企业竞争优势明显，推荐荣盛石化、恒力股份、桐昆股份。
• 天然气发展：作为能源转型过渡首选，天然气消费量将大幅增长。政策支持、LNG供应宽松、环保压力推动需求，推荐中天能源、新奥股份、百川能源、云南能投、蓝焰控股等。
• 油气改革：市场化是大方向，改革持续进行。建议关注上游勘探开发、中游储运及下游终端消费领域的龙头企业。

关键信息

原油价格与供需分析

• 油价走势：2016年Brent原油均价45.1美元/桶，同比下跌15.8%；2017年1-6月均价52.84美元/桶，呈回升趋势。
• 供需再平衡：OPEC与非OPEC联合减产176万桶/天，占全球产量的1.8%以上，执行率超90%。全球供给过剩逐步缩小，2017年预计供给紧缺22万桶/天。
• 美国页岩油：产量回升，边际成本支撑，但面临产量衰竭风险。2016年美国原油产量增加至921万桶/天，成本下降至40-45美元/桶。

石油产业链

• 上游：推荐中天能源、新奥股份、中国石油。油价上涨10美元/桶，EPS弹性分别为0.22、0.28、0.16。
• 炼化一体化：未来产能过剩，一体化企业最受益。推荐中国石化、上海石化、华锦股份。
• C3/C4/PDH产业链：关注卫星石化、齐翔腾达、东华能源。
• PX-PTA-涤纶产业链：推荐荣盛石化、恒力股份、桐昆股份。预计2017年产能增速有限，行业集中度提升。
• 润滑油：推荐康普顿，行业进入2.0时代，低水平价格竞争转向中高端价值竞争。

天然气产业链

• 能源转型首选：天然气清洁、高效，预计消费量翻倍。2017年“降煤稳油提气”政策推动需求增长。
• LNG供应宽松：全球LNG产能过剩，利好国内天然气市场。预计2020年累积新增产能1.25亿吨。
• 政策支持：包括“煤改气”、储气设施建设、价格市场化改革等，促进天然气消费。
• 重点公司推荐：中天能源、新奥股份、百川能源、云南能投、蓝焰控股。

油气改革

• 市场化方向：上游完善勘查体制，中游推进管网运营改革，下游深化竞争性环节改革。
• 国企改革：推动专业化重组、股权多样化、混合所有制改革。
• 定价机制：自然垄断环节监管，释放竞争性环节市场活力。

投资建议

• 推荐公司：中国石化、上海石化、华锦股份、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、卫星石化、齐翔腾达、东华能源、康普顿、中国化学、中天能源、新奥股份、百川能源、云南能投、蓝焰控股。
• 估值分析：各公司2016年及未来几年EPS和PE均有所增长，部分公司估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 减产协议执行效果：可能受执行率及持续时间影响。
• 短期波动因素：包括页岩油产量、库存变化、美元指数波动等。
• 黑天鹅事件：如中东局势、美国政策、欧洲形势等。

结论

整体来看，2017年油气产业链面临挑战与机遇并存的局面。油价中枢向上，天然气消费增长显著，政策支持强劲，建议关注龙头公司及一体化企业，把握能源转型和改革带来的投资机会。