20260717-申万宏源-_申万固收_利率_融资需求趋弱_银行欠配持续_6月金融数据点评_8页_2mb

6月金融数据点评总结

核心内容

2026年6月，中国新增人民币贷款为1.61万亿元，新增社会融资规模为3.36万亿元，社融同比增速回落至7.4%，M2同比增速为8.0%。整体来看，6月金融数据呈现出社融偏弱、信贷需求不足、M2与M1剪刀差扩大等特征。

主要观点

1. 社融同比少增，贷款和政府债是主要拖累项

• 社融规模：6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，增速降至7.4%。
• 贷款拖累：对实体经济发放的人民币贷款增加1.61万亿元，同比少增6300亿元，是社融走弱的主要原因之一。
• 政府债拖累：政府债券净融资增加7683亿元，受去年高基数影响同比少增，政府债发行节奏阶段性偏慢，对社融形成额外拖累。
• 企业债支撑：企业债券融资同比多增，表明在低利率环境下，直接融资对企业融资形成一定支撑，但难以完全弥补贷款和政府债的缺口。

2. 居民与企业信贷需求不足

• 居民信贷：6月居民短贷和中长贷均弱于去年同期，反映居民加杠杆意愿偏弱。社会消费品零售额仅增长1.0%，商品房成交面积仍处于低位，显示居民消费和购房相关融资需求不足。
• 企业信贷：企业短贷同比少增3400亿元，中长贷同比少增4500亿元，显示企业信贷需求未随PPI回升而改善。票据融资同比多增5253亿元，票据冲量现象明显，但企业贷款整体仍低于季节性水平。
• PPI影响有限：尽管6月PPI同比上涨4.1%，但企业贷款未上升，表明价格回升尚未转化为企业盈利预期和扩产意愿，企业对未来经营仍持谨慎态度。

3. M2与M1剪刀差扩大，银行资产欠配特征明显

• M2与M1增速：6月M1同比增速为4.0%，M2同比增速为8.0%，剪刀差扩大至4.0个百分点。
• 存款结构：居民存款和企业存款分别增加1.95万亿元和1.94万亿元，非银存款减少0.99万亿元，主要由于理财资金季末回表。
• 定期化趋势：住户定期及其他存款同比增长8.19%，而活期存款仅增长3.98%，显示居民存款定期化倾向明显。
• 银行资产欠配：存款增速维持高位，信贷需求不足，银行“资产荒”问题持续，配置力量支撑债券市场走势。

关键信息

• 信贷结构：居民和企业主动融资需求仍未明显恢复，信贷增速下行趋势仍在。
• 政府债发行：政府债发行节奏阶段性偏慢，对社融形成拖累，但7月超长债可能迎来修复行情。
• 货币政策关注点：7月MLF操作、7月底政治局会议以及国有大行资本补充情况是重点观察指标。
• 风险提示：包括货币政策和财政政策超预期、地产销售超预期、海外环境变化等。

数据趋势与图表说明

• 图1：6月社融同比增速较上月下降0.3个百分点。
• 图2：6月新增社融规模处于季节性低位。
• 图3：政府债券和贷款是6月社融的主要拖累项。
• 图4 & 图5：居民短贷和中长贷显著低于往年同期，票据融资则高于往年同期。
• 图6 & 图7：企业短贷符合季节性水平，中长贷低于季节性水平，城投债和产业债净融资有所增加。
• 图8：6月新增企业存款符合季节性水平。
• 图9：6月新增居民存款符合季节性水平。
• 图10：6月新增非银存款处于季节性低位。
• 图11：6月M1同比-M2同比剪刀差较上月小幅增加。
• 图12：6月新增财政存款符合季节性水平。
• 图13：6月财政支出符合季节性水平。

团队介绍

首席分析师：黄伟平

• 申万宏源研究董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师。
• 13年固收研究经验，擅长大势研判、宏观利率及信用策略分析。
• 多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项。

利率及泛固收研究团队成员

• 王哲一：分析师，7年宏观与固收研究经验，擅长机构行为、债券市场策略分析。
• 卢子墨：助理分析师，5年固收研究经验，研究方向包括流动性、货币政策、机构行为等。

可转债研究团队成员

• 王明路：资深高级分析师，8年固收可转债及行业研究经验，擅长可转债定价与策略研究。
• 徐亚：分析师，4年固收研究经验，侧重可转债研究，覆盖转债策略、深度报告等。

信用研究团队成员

• 高级分析师：信用组主管，上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士。
• 张晋源：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年信用债研究经验，覆盖信用策略、城投债、金融债、地方债等。

总结

6月金融数据反映出实体经济融资需求不足、政府债发行滞后、居民和企业信贷意愿偏弱等多重压力，导致社融同比少增。M2与M1剪刀差扩大，显示存款定期化趋势明显，银行资产欠配逻辑持续。未来需关注7月MLF操作、政治局会议及国有大行资本补充情况，以判断社融修复潜力。