20210910-光大证券-2021年8月金融数据点评_实际融资难言改善_利率仍将维持低位_9页_833kb

2021年8月金融数据点评总结

核心内容

2021年8月中国人民银行公布的金融数据显示，新增社融和人民币贷款均出现同比少增的情况，但社融总量略超市场预期。M2同比增速小幅下行，M1同比增速大幅下滑，反映企业活力减弱。整体来看，尽管社融数据略好于预期，但信贷需求疲软，结构持续恶化，货币政策预计仍将保持宽松。

主要观点

• 社融数据略超预期：8月新增社融2.96万亿元，小幅高于Wind一致预期，主要得益于政府债券融资的发力以及未公布融资项目的拉动。
• 社融结构不理想：直接融资同比多增6858亿元，但表内和表外融资同比分别多增249亿元和少增43亿元，显示结构性问题依然存在。
• 政府债券融资支撑后续社融：截至8月末，仍有约39179亿元政府债券融资额度未使用，较去年同期多增13280亿元，预计对四季度社融形成支撑。
• 信贷需求疲弱：8月新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增631亿元，显示企业及居民信贷需求持续低迷。
• 信贷结构恶化：对公中长期贷款占比下降，票据融资占比上升，显示信贷结构向短期化倾斜。
• 货币政策宽松预期持续：鉴于经济增速下行压力，货币政策预计“易松难紧”，十年期国债收益率将保持低位震荡。
• M1增速下滑反映企业活力收缩：M1同比增速降至4.2%，M2与M1增速差扩大至4.0个百分点，显示企业存款减少，资金流动性偏紧。

关键信息

一、社融数据分析

• 总量：8月新增社融2.96万亿元，同比少增0.63万亿元，前值1.06万亿元。
• 结构：与2019年同期相比，直接融资多增6858亿元，其他融资多增1434亿元。
• 政府债券融资：8月政府债券净融资9515亿元，后续仍有39179亿元额度未使用，支撑四季度社融回升至10.5%左右。

二、信贷需求分析

• 总量：8月新增人民币贷款1.22万亿元，同比少增631亿元，前值1.08万亿元。
• 结构：
  • 票据融资为主要支撑项。
  • 居民贷款和企业贷款同比收缩。
  • 对公中长期贷款占比持续下行，票据融资占比持续上行。
• 信贷环境：整体仍处于宽松状态，但企业信贷需求回落明显。

三、货币与利率分析

• M2增速：8月M2同比增速为8.2%，较7月小幅下行0.1个百分点。
• M1增速：8月M1同比增速为4.2%，较7月大幅下行0.7个百分点。
• M2与M1增速差：由3.4个百分点扩大至4.0个百分点。
• 利率预期：十年期国债收益率预计将继续低位震荡，等待货币政策进一步反映。

政策与市场动态

房贷政策收紧

• 多个城市出台政策，严查经营贷、消费贷违规流入房地产市场。
• 房贷利率逐步上调，如上海、南京、苏州等地首套房贷利率上浮。

信贷结构优化

• 政府引导商业银行加大对实体经济和中小微企业的信贷支持。
• 人民银行释放“增强信贷总量增长稳定性”的信号，推动信贷投放。

作者信息

• 分析师：高瑞东、刘文豪
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