医药生物行业2020年投资策略：成长赛道上的长跑，积极看好医药消费行业_53页_3mb

报告摘要

医药生物行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2020年医药生物行业的投资策略，重点推荐医药消费板块，包括医药零售、医疗服务和精品中药，并对创新药市场进行了深入探讨。整体来看，医药零售及医疗服务在政策推动下具备较强的增长潜力和稳定性，精品中药在品牌护城河和市场潜力方面表现突出，创新药市场则因国内外政策和市场需求的变化呈现快速发展趋势。

主要观点

医药零售板块：
- 2019年是行业分化与处方外流提速的关键年份。
- 政策监管趋严，不合规中小药店逐步退出，行业集中度提升。
- 处方外流加速，专业化药房（如DTP药房、慢病药房）和处方流转平台（如梧州模式）是推动处方外流的主要渠道。
- 龙头企业（如大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、国药一致）在合规经营、专业化服务和渠道优势方面具备明显竞争力，有望享受处方外流带来的增长红利。
医疗服务板块：
- 行业整体表现稳定，毛利率持续上涨。
- 重点关注眼科、体检、口腔和辅助生殖等专科连锁领域，代表企业包括爱尔眼科、美年健康、通策医疗和锦欣生殖。
- 连锁模式成熟，具备轻资产、高回报、高估值的特点，同时面临较高的管理与风险控制要求。
- 政策支持、技术突破和消费升级将推动医疗服务行业持续增长。
中成药板块：
- 行业整体增速放缓，但具有消费属性的品牌中药（如片仔癀、云南白药、同仁堂）仍保持稳健增长。
- 政策利好（如中医药传承创新发展政策）和OTC渠道优势使得品牌中药更具投资价值。
- 云南白药和同仁堂在品牌、产品资源、国企改革预期等方面具备核心竞争力。
创新药板块：
- 国内外创新药市场均呈现增长趋势，尤其在中国，肿瘤创新药成为重点发展领域。
- PD-1/PD-L1抑制剂是当前创新药投资热点，预计2030年中国市场将达到1000亿元，年复合增长率约36.06%。
- 恒瑞医药、贝达药业、翰森制药等企业在研发管线和临床进展方面具备领先优势。

关键信息

医药零售板块

趋势一：行业分化加剧，政策推动合规化，利好龙头。
趋势二：处方外流提速，专业化药房和处方流转平台是主要推动因素。
重点推荐企业：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、国药一致。
2019年门店扩张情况：
- 大参林：净增门店337家，门店增速8.69%。
- 益丰药房：净增门店805家，门店增速18.56%。
- 老百姓：净增门店467家，加盟店超预期增长。
- 一心堂：净增门店458家，自建增速放缓，但并购无计划。

医疗服务板块

整体表现：2019年第三季度营业收入323.70亿元，同比上涨10.36%；扣非归母净利润26.30亿元，同比上涨10.17%。
重点企业：
- 爱尔眼科：保持高速增长，加快外延并购，受益于高端转型。
- 美年健康：放缓扩张，专注质控与产品升级，长期利好明显。
- 通策医疗：口腔专科龙头，具备较强扩张能力和专业优势。
- 锦欣生殖：辅助生殖领域龙头，具备较强先发优势。
发展策略：全球布局、高端转型、医事服务优化、数字化升级等。

中成药板块

整体业绩：2019年前三季度中药板块营收2249.37亿元，同比增长16.11%；归母净利润242.72亿元，同比增长1.68%。
重点推荐企业：片仔癀、云南白药、同仁堂。
云南白药：
- 健康品业务增长显著，牙膏市占率国内第一。
- 药品业务稳定增长，品牌优势明显。
- 2020年预计营收和净利润稳步增长，估值合理。
同仁堂：
- 品牌历史悠久，产品资源丰富，脑血管用药占比较大。
- 国企改革预期增强，利好未来发展。
片仔癀：
- 核心产品稀缺性强，提价逻辑明确。
- 日化业务增长迅速，具备避险属性。
- 2020年盈利预测为营收70.50亿元，归母净利润16.43亿元。

创新药板块

国内外市场：美国创新药审批加速，中国市场进入创新研发阶段，肿瘤是重点方向。
PD-1/PD-L1抑制剂：
- 2019年CDE批准5个PD-1药物，预计2020年市场将由这些企业主导。
- 2030年中国PD-1及PD-L1抑制剂市场规模预计达1000亿元，年复合增长率36.06%。
重点推荐企业：恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、翰森制药等。