医药生物行业2020年投资策略：成长赛道上的长跑，积极看好医药消费行业-20191112-华创证券-52页_2mb

医药生物行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告为华创证券医药生物组于2019年11月12日发布的2020年投资策略，重点分析医药零售、医疗服务、中成药及创新药四大板块，对行业趋势、政策影响及重点企业进行分析，并提出投资建议。

主要观点

1. 医药消费板块：2020年重点看好医药消费行业，尤其是医药零售及医疗服务，认为其在政策和市场双重驱动下具有较强的稳定性和成长性。
2. 行业分化与处方外流：2019年是医药零售行业分化元年，政策监管趋严，合规性成为行业主流。同时，处方外流趋势明显，利好医药零售龙头。
3. 医疗服务板块：专科连锁模式成熟，具备轻资产、快速复制扩张、高回报等优势，重点关注眼科、体检、口腔及辅助生殖等细分领域。
4. 中成药板块：受医保控费影响，整体增速放缓，但品牌中药OTC板块因政策利好及消费属性，业绩稳健增长。
5. 创新药板块：中国创新药市场进入快速发展期，尤其在肿瘤领域，PD-1/PD-L1抑制剂成为投资热点，重点推荐恒瑞医药等具备创新能力的企业。

关键信息

医药零售板块

• 趋势一：行业分化
  政策监管趋严，不合规药店逐步退出，利好合规运营的上市公司。
• 趋势二：处方外流提速
  批次DTP药店已通过60家，梧州模式推动处方外流，预计未来三年将加速。
• 重点企业：
  • 推荐标的：大参林、益丰药房、一心堂、老百姓、国药一致
  • 发展策略：内生+外延增长，加快并购，优化管理，提升毛利率。

医疗服务板块

• 整体表现：
  2019年第三季度，医疗服务板块营收323.70亿元，同比上涨10.36%；扣非净利润26.30亿元，同比上涨10.17%。
• 重点关注：
  • 爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖
  • 发展策略：全球布局、技术升级、内生增长、专科连锁扩张。
• 细分领域：
  • 眼科：爱尔眼科业绩稳定增长，技术与品牌优势明显。
  • 体检：美年健康优化质控，业绩逐步回暖。
  • 口腔：通策医疗通过蒲公英计划，布局全国。
  • 辅助生殖：锦欣生殖是行业龙头，具备先发优势。

中成药板块

• 整体走势：
  2019年前三季度，中成药板块营收2249.37亿元，同比上涨16.11%；归母净利润242.72亿元，同比上涨1.68%。
• 品牌中药OTC：
  • 推荐标的：片仔癀、云南白药、同仁堂
  • 核心优势：品牌力强、产品资源丰富、符合国家政策导向。
• 政策影响：
  • 国务院发布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，利好中医药服务体系建设和相关领域发展。
  • 医保控费对中药注射剂造成压力，但OTC渠道受政策影响较小，增长稳健。

创新药板块

• 国内外市场现状：
  • 美国创新药审批加快，2018年批准59个创新药，其中32%为First-in-class药物。
  • 中国创新药市场快速发展，2015-2018年化药和生物制品类创新药申请逐年上升，肿瘤领域成为主要方向。
• 投资热点：
  • PD-1/PD-L1抑制剂：2030年中国市场规模预计达1000亿元，年复合增长率36.06%。
  • 重点企业：恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、翰森制药等。
• 重点产品：
  • 恒瑞医药：吡咯替尼（艾瑞妮）、硫培非格司亭（艾多）、阿帕替尼（艾坦）等靶向药表现突出。

投资机会

• 医药零售：关注具备品牌优势与扩张能力的龙头企业，如大参林、益丰药房、一心堂、老百姓、国药一致。
• 医疗服务：关注专科连锁龙头，如爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖，把握消费升级与技术升级带来的增长机会。
• 中成药：看好具备品牌力和政策导向的OTC企业，如片仔癀、云南白药、同仁堂。
• 创新药：关注具备持续创新能力与丰富研发管线的公司，如恒瑞医药、翰森制药、信达生物等，尤其在肿瘤领域。

风险提示

• 政策风险：医保控费、药品监管政策可能对行业造成影响。
• 市场风险：市场竞争加剧，行业增速放缓。
• 原材料价格风险：中药原材料价格波动可能影响企业成本。
• 对外投资风险：并购与扩张可能带来管理与整合风险。

结论

2020年医药生物行业在政策与市场双重驱动下，有望迎来结构性增长机会。医药零售与医疗服务板块因合规与处方外流趋势，具有较高的增长潜力；中成药板块在政策支持下，品牌OTC企业将受益；创新药板块在肿瘤领域及PD-1/PD-L1抑制剂的推动下，将成为投资热点。整体来看，医药消费行业具备长期投资价值，建议积极布局。