20260726-国金证券-交通运输行业产业研究_两大海峡通行受阻_国泰航空业绩超预期_18页_1mb

交通运输行业周度分析总结

核心内容概述

本周交通运输板块整体上涨 $2.0%$，跑输沪深300指数 $0.6%$，排名8/29。交运子板块中航运涨幅最大 $(+6.5%)$，公交板块跌幅最大 $(-2.5%)$。整体来看，板块内部分化明显，航运和航空板块表现较好，而物流和港口板块则受到地缘政治和油价波动的影响，运价指数有所回落。

主要观点与关键信息

快递物流板块

• 行业趋势：快递行业稳步复苏，6月业务量和收入同比分别增长 $3.8%$ 和 $7.7%$，单票收入同比 $+3.8%$，价格持续回暖。
• 公司动态：圆通发布股份回购计划，金额在3000-5000万元之间，行业公司回购趋势持续。
• 投资建议：推荐极兔速递、圆通速递、中通快递，认为行业竞争已转向稳价提质，下半年业务量基数将逐渐走低，但海外景气度上行。

航空机场板块

• 行业表现：暑运第四周客流回升，但票价、座收未同步改善，呈现“量升价弱”特征。
• 数据亮点：国泰航空上半年归母净利润预计 $60—65$ 亿港元，同比 $+62%—76%$，6月ASK同比 $+6.0%$，RPK同比 $+8.2%$，客座率 $87.4%$，同比 $+1.8%$。
• 风险因素：油价上涨对航司成本形成压力，美元兑人民币中间价环比 $-0.19%$，汇率波动影响航司利润。
• 投资建议：推荐春秋、国航、吉祥、南航，认为航空供给约束逻辑未变，当前位置赔率仍高。

航运港口板块

• 行业动态：中东地缘持续发酵，霍尔木兹海峡和曼德海峡通行量显著收缩，导致VLCC运价上涨。
• 运价表现：CCFI 为 1910.67 点，环比 $+2.0%$，同比 $+45.4%$；SCFI 为 3080.31 点，环比 $-3.3%$，同比 $+77.7%$。
• 油运走势：BDTI 收于 2417.6 点，环比 $+10.2%$，同比 $+170.0%$；BCTI 收于 1317.4 点，环比 $+11.1%$，同比 $+106.4%$。
• 风险提示：地缘风险溢价走高，船东避险情绪升温，航线绕行和观望比例增加。
• 投资建议：推荐中远海能、海丰国际，认为油轮、散货、集装箱板块景气度持续提升。

公路铁路港口板块

• 铁路表现：大秦铁路货运量持续增长，5月起满产，截至7月24日运量同比增长 $15%$ 以上。铁路货物周转量同比 $+9.2%$，铁路基本面改善。
• 公路表现：全国高速公路货车通行量环比 $+2.34%$，同比 $+1.78%$，部分公路企业收入增长明显。推荐皖通、宁沪、京沪、唐山港、中谷。
• 港口表现：沿海港口货物吞吐量同比 $-0.40%$，外贸货物吞吐量同比 $0.00%$，内贸运价指数PDCI同比负增长。

物流板块

• 行业趋势：危化品物流底部企稳，化工品价格指数CCPI同比 $+18.6%$，环比 $+2.2%$，化工物流有望跟随行业改善。
• 公司动态：嘉友国际性价比高，中国自蒙古进口焦煤Q2总量2186.5万吨，同比 $+57.4%$。
• 投资建议：继续推荐嘉友国际、密尔克卫，认为化工物流基本面触底，有望改善。

风险提示

1. 需求恢复不及预期风险：若需求恢复速度低于预期，将对物流和出行板块产生负面影响。
2. 油价上涨风险：运输类企业燃油成本占比较高，油价大幅上涨将增加成本压力。
3. 汇率波动风险：航空公司有较大美元敞口，人民币大幅贬值将增加汇兑损失。
4. 价格战超预期风险：若快递企业出现激烈价格战，将对行业利润造成压力。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上；
• 增持：预期行业上涨幅度超过大盘 $5%—15%$；
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘 $-5%—5%$；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上。

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，分析师李丹。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作参考。
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