> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱(002555) 总结 ## 核心内容 三七互娱（002555）是一家专注于传媒互联网领域的公司，其业务主要围绕游戏开发与运营展开。公司近年来在游戏储备、AI布局及投资者回报方面展现出积极态势，尤其在2025年及2026Q1期间，尽管营收面临一定压力，但归母净利润实现了稳健增长，部分得益于新游上线及投资收益的提升。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司实现营收159.66亿元，同比下降8.46%；归母净利润29.00亿元，同比增长8.50%；归母扣非净利润28.45亿元，同比增长9.81%。 - **2026Q1业绩**：营收37.20亿元，同比下降12.32%；归母净利润8.73亿元，同比增长59.02%；归母扣非净利润6.10亿元，同比增长13.68%。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为178/192/203亿元，增速分别为11.6%、7.76%、5.84%；归母净利润分别为31.7/34.2/36.6亿元，增速分别为9.43%、7.74%、7.03%。 - **评级**：维持“增持”评级。 ### 业务亮点 - **存量游戏运营稳定**：《寻道大千》、《Puzzles&Survival》等游戏进入稳定运营期，带动利润增长。 - **新游贡献增量**：2025年下半年以来，《斗罗大陆：猎魂世界》、《生存33天》、《LastAsylum:Plague》等新游上线，推动业绩增长。 - **投资收益显著**：公司通过联营企业投资的智谱股票股价上涨，带来投资收益3.26亿元，同比增长981.35%。 ### 游戏储备 - 公司储备超过20款自研或代理游戏，包括7款SLG、13款RPG。 - 2026Q1《斗罗大陆：启程》、《小头盔大冒险》已获得国内游戏版号，显示公司在新游开发方面具备一定优势。 ### AI布局 - 公司已构建以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，形成游戏研运全链路AI赋能体系。 - AI渗透率已超过90%，AI技术正在深度赋能主营业务，提升运营效率与产品竞争力。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 昨收盘：21.15元 - 总股本/流通（亿股）：22.12/15.87 - 总市值/流通（亿元）：467.9/335.7 - 12个月内最高/最低价（元）：31.01/13.77 ### 投资者回报 - **2025年现金分红**：每10股派发现金红利4元，合计约8.80亿元；全年现金分红预计达22.66亿元，占比78.14%。 - **2026年分红计划**：董事长提议每10股派发2.10元现金红利，公司计划在半年度、第三季度结合业绩与未分配利润进行现金分红。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 174.41 | 159.66 | 178.15 | 191.97 | 203.19 | | 归母净利润（亿元） | 26.73 | 29.00 | 31.74 | 34.19 | 36.60 | | 摊薄每股收益（元） | 1.21 | 1.31 | 1.43 | 1.55 | 1.65 | | 市盈率（PE） | 18 | 16 | 15 | 14 | 13 | ### 资产负债表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 5059 | 4124 | 2329 | 4390 | 6269 | | 资产总计 | 19583 | 22315 | 19847 | 21571 | 23119 | ### 现金流量表预测（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 2995 | 3517 | 4223 | 4212 | 4171 | | 投资性现金净流量 | -3408 | -2883 | 124 | 101 | 109 | ## 风险提示 - **政策监管风险**：游戏行业受政策影响较大，监管趋紧可能对业务造成压力。 - **行业增速放缓风险**：游戏行业整体增速可能受到市场环境、用户需求等因素影响。 - **游戏流水与上线节奏风险**：若新游流水或上线节奏不及预期，可能影响公司盈利表现。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内行业回报高于沪深300指数5%以上； - **中性**：预计未来6个月内行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - **看淡**：预计未来6个月内行业回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 联系方式 - **证券分析师**：郑磊、李林卉 - **E-mail**：zhenglei@tpyzq.com、lilh@tpyzq.com - **执业资格证书编码**：S1190523060001、S1190526020001 ## 免责声明 本报告由太平洋证券研究院发布，仅向签约客户发布，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策，自行承担风险。