传媒互联网行业：出版业绩稳健增长，教育新业态持续推进-20231012-中泰证券-25页_2mb

出版行业研究报告总结

核心内容

出版行业2023H1整体业绩表现稳健，营收同比增长6.0%，归母净利润同比增长11.6%。业绩增长主要受益于K12教材教辅的刚性需求，以及Q3图书销售旺季带来的市场回暖。展望Q4，年末促销活动密集期将进一步提升市场景气度。

主要观点

出版市场景气度回暖

• 出版行业整体营收稳健增长，2023H1达722.2亿元。
• 图书零售市场降幅持续收窄，线下与线上渠道均呈现复苏趋势。
• Q3传统图书销售旺季及Q4促销活动将推动市场进一步回暖。

教育数字化政策支持

• 教育经费投入持续增长，2022年达61,344亿元，占GDP比重超5%。
• 教育数字化政策顶层设计逐步优化，地方政策落地广度和深度显著提升。
• 智慧教育平台逐步成熟，AI+教育精准契合个性化教育需求，有望构筑知识付费场景。

研学市场发展强劲

• 研学已被纳入中小学教育教学计划，政策支持力度增强。
• 研学消费需求旺盛，人均教育文化娱乐支出呈上升趋势。
• VR/AR等技术与研学结合迅速，市场成长空间广阔。

关键信息

出版行业增长动力

• 教材教辅：K12在校学生基数大，结构优化助力需求增长。
• 数字出版：IP资源丰富，数字化降低IP开发壁垒，为业绩增长提供新路径。
• 智慧教育：AI、VR/AR等技术推动教育场景创新，提升教学与学习效率。

投资建议

• 国有出版公司：PE估值处于11-13倍，安全边际明显，建议关注教育数字化布局领先、垂类内容优势明显、边际改善显著的公司，包括：

  • 中原传媒（000719.SZ）
  • 山东出版（601019.SH）
  • 凤凰传媒（601928.SH）
  • 南方传媒（601900.SH）
  • 中南传媒（601098.SH）
  • 中文传媒（600373.SH）
  • 皖新传媒（601801.SH）
  • 城市传媒（600229.SH）
  • 中信出版（300788.SZ）
  • 中国科传（601858.SH）
  • 中国出版（601949.SH）

• 民营出版公司：对IP价值释放有较强创新意愿，建议关注优质IP内容储备充足、变现方式成熟的公司，包括：

  • 果麦文化（301052.SZ）
  • 中文在线（300364.SZ）
  • 世纪天鸿（300654.SZ）
  • 掌阅科技（603533.SH）
  • 新经典（603096.SH）
  • 读客文化（301025.SZ）

风险提示

• 文化监管政策风险
• 项目进展不及预期
• AI技术发展不及预期
• 宏观经济发展承压
• 研报使用信息更新不及时的风险

数据亮点

• 2018-2022年营收CAGR：多数国有出版公司增速在4.4%-12.8%之间，民营公司则呈现分化。
• 2022年货币资金占市值比：部分公司如中文传媒、皖新传媒、城市传媒等具备较强资金实力。
• 2019-2022年平均股息率：多数公司股息率在1.4%-6.5%之间，具备高股息率优势。

未来展望

出版行业在教育数字化和研学市场双重驱动下，具备强劲增长潜力。技术赋能和内容创新将为出版公司带来新的变现路径，提升业绩表现。建议投资者关注具备核心内容优势、技术布局前瞻性及政策红利的出版公司。