> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 出版行业总结 ## 核心内容 2026年5月发布的中泰证券出版行业研究报告指出，出版行业在2025年整体营收为1,337.5亿元，同比下降8.0%；归母净利润为130.2亿元，同比增长1.4%。2026年第一季度，营收为295.3亿元，同比下降6.5%；归母净利润为28.9亿元，同比下降13.8%。行业整体短期承压，但中长期景气度有望回暖。 出版行业在传媒板块中估值较低，PE（TTM）和PS（TTM）均低于平均水平，具备较高配置性价比。在市场震荡情况下，出版行业表现出良好的收益率韧性，2026Q1收益率达2.8%，位列传媒板块第一。 ## 主要观点 - **行业短期承压，中长期回暖**：2025年出版行业营收及利润受教辅征订监管趋严和一般图书消费复苏偏弱影响有所承压，但随着教辅征订逐渐进入常态化监管阶段，以及新品研发和渠道优化的推进，出版市场景气度有望逐步回暖。 - **国有出版整体略有波动，民营出版持续分化**：国有出版集团整体经营波动可控，其中央企出版集团受一般图书市场影响有所波动，但通过税收优惠政策实现归母净利润正向增长；地方国企出版集团受教材改版、教辅整顿等因素影响，收入有所下降，但利润保持增长。民营出版公司业绩分化明显，部分公司如荣信文化因加大内容电商促销推广力度而业绩改善，但整体仍受图书零售市场景气度偏弱影响。 - **出版攻守兼备**：出版行业具备安全边际和稳定现金流，具有较高的分红比例和良好的投资价值。同时，出版公司具备丰富的内容资源和渠道优势，可拓展智慧教育、研学业务、课后服务、老年业务等新领域，挖掘线下门店与权威内容的价值。 ## 关键信息 ### 1. 行业整体表现 - 2025年行业营收1,337.5亿元，同比下降8.0%； - 2025年行业归母净利润130.2亿元，同比增长1.4%； - 2026Q1营收295.3亿元，同比下降6.5%； - 2026Q1归母净利润28.9亿元，同比下降13.8%。 ### 2. 国有出版集团表现 - **央企出版集团**： - 中国科传：2025年营收30.1亿元，同比增长1.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长11.8%； - 中国出版：2025年营收53.3亿元，同比下降12.8%；归母净利润6.5亿元，同比增长0.5%； - 中信出版：2025年营收17.0亿元，同比增长0.9%；归母净利润1.3亿元，同比增长9.6%。 - **地方国企出版集团**： - 凤凰传媒：2025年营收123.5亿元，同比下降9.3%；归母净利润18.3亿元，同比下降19.1%； - 中南传媒：2025年营收126.0亿元，同比下降5.6%；归母净利润17.2亿元，同比下降3.8%； - 皖新传媒：2025年营收80.0亿元，同比下降25.6%；归母净利润8.2亿元，同比下降5.6%； - 山东出版：2025年营收111.8亿元，同比下降4.6%；归母净利润11.7亿元，同比下降24.0%； - 南方传媒：2025年营收86.4亿元，同比下降5.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长16.3%。 ### 3. 民营出版公司表现 - **荣信文化**：2025年营收3.4亿元，同比增长29.8%；归母净利润0.2亿元，同比增长56.2%； - **中文在线**：2025年营收16.6亿元，同比增长42.9%；归母净利润-0.2亿元，同比下降54.5%； - **掌阅科技**：2025年营收32.4亿元，同比增长25.5%；归母净利润-1.8亿元，同比下降699.7%； - **新经典**：2025年营收6.5亿元，同比下降21.2%；归母净利润0.6亿元，同比下降42.6%； - **读客文化**：2025年营收3.5亿元，同比下降14.0%；归母净利润0.0亿元，同比下降102.1%； - **果麦文化**：2025年营收6.4亿元，同比增长10.1%；归母净利润-0.4亿元，同比下降5575.0%； - **世纪天鸿**：2025年营收5.1亿元，同比下降4.4%；归母净利润0.2亿元，同比下降54.1%。 ### 4. 投资建议 - **建议关注**： - **国有出版公司**：中原传媒、中南传媒、南方传媒、山东出版、长江传媒、凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒、时代出版、中文传媒、城市传媒、内蒙新华； - **媒体资产储备较多，垂类内容优势明显**：中信出版、南方传媒、中国科传、中国出版、凤凰传媒、读者传媒； - **优质IP内容储备充足，IP运营变现方式成熟**：荣信文化、中信出版、中文在线、掌阅科技、果麦文化、新经典、读客文化； - **AI+教育布局领先**：南方传媒、世纪天鸿、中原传媒、皖新传媒。 ### 5. 风险提示 - 文化监管端的政策风险； - 国有传媒企业优惠政策变动； - 短视频直播电商图书折扣力度加大； - 研报使用的信息数据更新不及时的风险。 ## 重点公司基本情况 | 公司名称 | 股价（元） | 市值（亿元） | 2020-2025年营收CAGR (%) | 2020-2025年净利润CAGR (%) | 2020-2025年平均ROE | 2025年货币资金占市值比 (%) | PE | |----------|------------|--------------|--------------------------|-----------------------------|------------------|-----------------------------|----| | 中信出版 | 29.1 | 55.3 | -2.1% | -14.5% | 8.6% | 32.4% | 47.1 | | 中国科传 | 26.1 | 206.0 | 3.6% | 1.2% | 9.9% | 8.4% | 42.3 | | 中国出版 | 5.3 | 101.1 | -2.2% | -3.7% | 9.0% | 18.1% | 17.6 | | 山东出版 | 7.2 | 150.5 | 2.8% | -3.5% | 11.9% | 41.9% | 12.8 | | 凤凰传媒 | 9.1 | 230.6 | 0.3% | 2.4% | 12.3% | 5.0% | 13.5 | | 中文传媒 | 7.9 | 106.8 | -5.6% | -29.3% | 8.9% | 61.0% | 50.1 | | 南方传媒 | 12.2 | 107.2 | 4.6% | 9.1% | 12.6% | 13.8% | 10.5 | | 城市传媒 | 5.8 | 38.4 | -1.6% | - | 5.4% | 32.6% | - | | 中南传媒 | 11.0 | 198.3 | 3.8% | 1.7% | 10.4% | 59.6% | 12.3 | | 中原传媒 | 13.7 | 140.2 | -0.5% | 8.4% | 11.0% | 46.3% | 10.2 | | 皖新传媒 | 5.6 | 109.6 | -1.6% | 4.5% | 6.5% | 87.3% | 14.6 | ## 民营出版公司表现 | 公司名称 | 营收（亿元） | 利润总额（亿元） | 归母净利润（亿元） | 扣非归母净利润（亿元） | 毛利率（%） | 净利率（%） | |----------|--------------|------------------|---------------------|-------------------------|-------------|-------------| | 掌阅科技 | 32.4 | -1.6 | -1.8 | -0.4 | 69.1% | -5.2% | | 中文在线 | 16.6 | -6.5 | -6.7 | -6.4 | 36.2% | -40.0% | | 新经典 | 6.5 | 1.0 | 0.8 | 0.2 | 49.5% | 2.3% | | 华闻集团 | 3.6 | -1.8 | -1.6 | -1.6 | 13.7% | -8.9% | | 读客文化 | 3.5 | 0.1 | 0.0 | 0.0 | 32.7% | -2.0% | | 果麦文化 | 6.4 | 0.0 | -0.1 | -0.4 | 35.2% | -11.8% | | 世纪天鸿 | 5.1 | 0.4 | 0.2 | 0.2 | 36.4% | -1.3% | | 荣信文化 | 3.4 | -0.2 | -0.2 | -0.2 | 37.8% | 3.9% | ## 重点趋势与展望 - 出版行业估值较低，具有较高配置性价比； - 国有出版公司具有较高的分红比例和稳定的现金流； - 民营出版公司业绩分化明显，部分公司因IP运营和内容电商表现较好； - 出版公司积极进行线下空间改造，提升门店坪效和用户体验； - AI+教育、智慧教育等新业态成为出版公司增长的新引擎； - 预计未来出版行业景气度将逐步回暖，具备较好的投资机会。