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传统出版集团开启改革转型征途 - 出版传媒（601999）深度报告总结

核心内容概览

出版传媒是辽宁出版集团有限公司控股的大型综合性出版传媒公司，是国内首家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业。公司积极进行改革转型，提出“大出版、大发行、大教育、泛娱乐+文化金融、文化贸易”的六大产业布局，致力于打造现代化、国际化的大型文化企业集团。

主要观点与关键信息

公司背景与业务结构

• 公司背景：公司成立于2007年，是东北地区出版发行业的龙头，主营业务包括一般图书和教材教辅的出版发行，旗下北方图书城是东北地区最大、图书种类最全的大型书城。
• 业务结构：公司业务涵盖教辅教材、一般图书、纸张印刷耗材、文化用品、期刊、音像制品及新业务，其中教材教辅业务占比约75%，且持续增长。

改革转型战略

• 管理层更替：2015年8月完成领导层换届，新管理层以“二次创业”为发展目标，全面推进整合资源、做强主业、并购重组、跨界扩张等措施。
• 六大产业布局：包括大出版、大发行、大教育、泛娱乐、文化金融和文化贸易，公司正通过多点开花的策略，向线上K12教育和线下幼教领域拓展。

教育业务发展

• 线上教育：公司通过辽海社与东方云码网络科技合作推出《辽海微课堂》，标志着公司布局线上K12教育的开始。
• 线下教育：《大耳娃魔法帝国》项目是公司线下幼教业务的探索，集科学探索、文体娱乐、艺术体验和技能训练于一体，打造全媒体儿童乐园。
• 教育优势：公司拥有九家国审教材及同步教辅编写授权，自编教辅材料产品覆盖九大学科，覆盖辽宁地区30%以上的中小学在校生。

其他新业务探索

• 泛娱乐产业：公司依托博鸿投资基金，探索影视、动漫、手游等泛娱乐领域，但不会全面进军。
• 文化金融：公司已持股中天证券、融盛财产保险，并与国泰君安成立文化产业投资基金，推动文化金融产业发展。
• 文化贸易：公司通过版权出口和实物出口，拓展文化贸易业务，提高版权利用率。

收购与产业链完善

• 收购新华印务公司：公司以四亿元现金收购辽宁新华印务有限公司全部股权及辽宁出版印刷物资配送产业园相关资产，完善全产业链条。
• 产业链协同：通过“编、印、发、供”的完整产业链，提高出版业务各环节的协同作用，增强盈利能力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2016年-2018年营业收入分别为17.2亿元、19.8亿元和21.9亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.45亿元、1.61亿元和1.84亿元。
• 投资评级：鉴于公司主营业务的稳定增长和大教育业务的发展潜力，给予公司“强烈推荐”评级，目标价为15.4元，对应PE为70倍。

财务指标预测

风险提示

• 传统业务增长缓慢：公司主营业务仍以传统出版、发行、印刷为主，行业增长较慢，毛利率和净利率较低。
• 新业务不确定性：公司在布局新业务时，存在产品质量和市场接受度的不确定性。
• 区域经济影响：公司地处东北地区，经济环境较差，未来业绩增长存在不确定性。

财务指标分析

• 毛利率与净利率：教材教辅业务毛利率持续增长，一般图书业务毛利率也有所提高，但纸张、印刷耗材业务毛利率较低。
• 费用控制：公司新管理层上任后，销售费用率显著下降，管理费用率和财务费用率波动趋势向下，有助于提高净利润空间。
• 现金流：公司经营活动现金流保持稳定，但投资活动和筹资活动现金流有所波动，需关注资本运作效率。

结论

出版传媒通过改革转型，逐步从传统出版企业向综合性教育集团迈进。公司在教育内容、渠道优势、产业链整合等方面具有显著优势，未来有望在K12教育和幼教领域实现突破，成为东北地区教育产业的重要参与者。尽管存在一定的经营和新业务风险，但公司凭借其资源和战略布局，具备良好的增长潜力，值得投资者关注。