出版传媒--深度报告_传统出版集团开启改革转型征途

传统出版集团开启改革转型征途 - 出版传媒深度报告总结

公司概况

北方联合出版传媒集团股份有限公司（601999）是国内知名的出版传媒企业，由辽宁出版集团有限公司控股，是2007年国内首家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业。公司主营业务涵盖一般图书和教材教辅的出版发行，旗下北方图书城是东北地区最大、图书种类最全的书城。公司致力于通过“大出版、大发行、大教育、泛娱乐+文化金融、文化贸易”的六大产业布局，实现从传统内容提供商向内容服务商的转型。

产业布局与战略转型

1. 产业布局

公司提出“四+二”的六大产业布局，包括：

• 大出版：整合内容资源，构建内容优势。
• 大发行：通过线上线下渠道整合，提升发行效率。
• 大教育：布局K12教育、职业教育和幼教领域。
• 泛娱乐：探索影视、动漫、手游等泛娱乐产业。
• 文化金融：通过投资和并购，拓展文化金融业务。
• 文化贸易：推动版权出口与贸易发展。

2. 新业务拓展

• 线上教育：辽海社与东方云码网络科技合作推出《辽海微课堂》，标志着公司进军线上K12教育。
• 线下教育：《大耳娃魔法帝国》等项目开启线下幼教市场，打造“图书+周边产品+生活体验”的复合式书店运营模式。
• 文化金融：公司持股中天证券、融盛财产保险有限公司，与国泰君安成立文化产业投资基金，推动文化金融产业发展。
• 文化贸易：公司积极拓展版权出口，2015年实现版权出口243项，同比增长43.8%。

核心竞争力

1. 内容制作能力

公司是人民教育出版社在辽宁省的总代理，旗下多家出版社共同从事教材教辅及一般图书和电子音像产品的出版业务。公司拥有自编中小学教材教辅产品646个，涵盖九大学科，其中《尖子生》、《好课堂堂练》等是当地知名教辅品牌。

2. 渠道优势

公司通过北方图书城、辽宁省新华书店等渠道，建立了强大的发行网络。北方图书城在2015年拥有23家直营连锁店，覆盖全省，是东北地区图书零售的领军者。

盈利预测与估值

根据预测，公司2016年至2018年的营业收入分别为17.2亿元、19.8亿元和21.9亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.45亿元、1.61亿元和1.84亿元，每股收益分别为0.22元、0.25元和0.27元。对应PE分别为45.6倍、39.7倍和37.2倍。鉴于公司主营业务的稳定增长和大教育业务的发展潜力，分析师给予公司70倍的市盈率，6个月目标价15.4元，评级为“强烈推荐”。

财务表现与趋势

• 营收增长：2016年前三季营收13.03亿元，同比增长0.89%；归属于母公司净利润0.84亿元，同比增长42.48%。
• 费用控制：公司销售费用率持续下降，管理费用率和财务费用率波动逐渐向下，显示新管理层在费用控制方面成效显著。
• 毛利率变化：教材教辅业务毛利率从20.63%增长至21.77%，一般图书业务毛利率从19.17%提升至21.08%，显示公司业务结构优化。

风险提示

• 传统业务增长缓慢：公司传统出版、发行、印刷等业务增长较慢，毛利率和净利率相对较低。
• 新业务不确定性：公司尝试布局新业务，但面临产品市场接受度、技术门槛和运营模式等方面的不确定性。

未来展望

公司未来将依托其内容和渠道优势，进一步拓展线上K12教育和线下幼教业务，力争成为东北地区教育产业的龙头企业。同时，公司通过收购新华印务有限公司和建设印刷物资配送产业园，完善全产业链条，提升整体运营效率和盈利能力。

行业背景与政策支持

公司积极响应国家关于国有文化传媒企业改革的号召，2015年8月完成领导层换届，推动“二次创业”战略。国家政策支持下，国有传媒集团改革进入深水区，公司通过跨行业并购重组、混合所有制改革等方式，逐步实现从传统出版向综合文化企业的转型。

总结

出版传媒公司凭借深厚的内容制作能力和强大的渠道优势，正积极进行改革转型，布局线上K12教育、线下幼教及泛娱乐、文化金融、文化贸易等多个领域。公司盈利能力和估值预期良好，未来有望在东北地区乃至全国教育市场占据重要地位。然而，公司仍需应对传统业务增长缓慢及新业务不确定性带来的挑战。