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蔚蓝锂芯 (002245) 动态点评总结

核心内容概述

蔚蓝锂芯（002245）在2021年实现了业绩的显著增长，成为锂电行业的新贵。公司多条业务线表现稳健，尤其在锂电池业务方面，订单充沛，产能扩张迅速，展现出良好的增长潜力。公司还通过员工持股计划优化治理结构，彰显了对长期发展的信心。分析师给予“推荐”评级，认为其具备中长期向上的发展机会。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年公司实现收入67亿元，同比增长57%。
• 归母净利润达6.7亿元，同比增长141%。
• 扣非归母净利润为5.8亿元，同比增长215%，显示公司盈利能力显著提升。
• 2021Q4营收同比增长35%，但归母净利润环比小幅下滑，主要受资产减值损失和资产处置损失影响。

2. 三大主业齐头并进

• 金属物流配送：2021年收入27亿元，同比增长41%，毛利率15.5%，略有下降。
• LED业务：2021年收入12.8亿元，同比增长49%，毛利率提升至14.7%，显著改善。
• 锂电业务：2021年收入26.7亿元，同比增长85%，毛利率达28%，同比增长4.7个百分点，销量3.9亿颗，同比增长66%。

3. 产能扩张加速

• 公司2021年资本开支达6.33亿元，同比增长360%。
• 在建工程9.4亿元，同比增长330%。
• 张家港二期于2021Q4投产，锂电产能达7亿颗。
• 淮安一期及二期规划产能各为20亿Ah，合计约12亿颗，预计2022Q4淮安一期投产6亿颗，2023年二期投产6亿颗，届时总产能将达19亿颗。

4. 客户资源优质

• 公司已与博世、史丹利百得等全球电动工具行业巨头签订重大订单。
• 2022年预计可实现5.68亿颗电芯的销售，占公司2022年有效产能的70%。

5. 员工持股计划优化治理

• 公司启动第二期员工持股计划，累计买入499万股，成交金额约1.19亿元，均价23.8元/股。
• 锁定期为12个月，表明公司对人才的重视及对长期发展的信心。

6. 盈利预测积极

• 2022/2023/2024年公司归母净利润预计分别为10/15/20亿元，EPS分别为0.98/1.46/1.90元。
• 对应PE分别为23.9/15.9/12.2倍，估值逐步下降，但成长性良好。
• 公司预计2022年锂电产量超7亿颗，销量增长70%以上；LED业务扣非利润预计0.5亿元；金属物流配送业务继续保持增长。

关键信息

财务数据亮点

• 经营现金流：2021年经营活动现金流净额为+5.35亿元，经营状况良好。
• 资产负债表健康：2021年资产负债率55.4%，2022年预计降至55.7%，未来有望进一步优化。
• 研发投入：2021年研发支出3.4亿元，研发费用率5.1%，维持高水平研发投入。

财务指标预测

股票估值

风险提示

• 政策波动风险：可能影响行业发展。
• 下游需求低于预期：客户订单或出现波动。
• 产品价格不及预期：可能影响利润空间。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧。
• 产能扩张及消化不及预期：产能利用率可能不足。
• 增发进展不及预期：可能影响资金使用效率。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司卡位优质赛道，客户资源优质，产能扩张积极，治理结构优化，盈利增长确定性强。

证券分析师信息

• 尹斌：理学博士，新能源首席分析师，拥有4年实业+5年证券+1年基金从业经验，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。
• 黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经验，2021年加入华鑫证券。

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