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锂电持续扩张业绩高增，产能客户保障长期发展

核心内容

本报告分析了某锂电池企业的2021年年报及未来三年的盈利预测，指出公司在锂电业务上表现出强劲的增长能力和盈利能力，同时通过产能扩张和大客户订单锁定，为公司长期发展提供了坚实保障。分析师陈晓维持“买入”投资评级，认为公司未来业绩增长可期。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年全年实现营业收入66.80亿元，同比增长58%；归属母公司净利润6.70亿元，同比增长141%；扣非净利润5.83亿元，同比增长215%。
• 盈利能力增强：毛利率达到20.42%，同比提升4.28个百分点；销售净利率10.62%，同比提升3.98个百分点。
• 锂电池业务表现突出：2021年锂电池出货量达3.9亿颗，同比增长66%；单价约6.9元/颗，同比增长13%；锂电池业务营收26.74亿元，同比增长85%。
• 盈利能力提升：锂电池业务毛利率为28.23%，同比增加4.68个百分点，显示出公司在原材料涨价背景下仍能保持量价齐升。
• 其他业务表现：金属物流业务稳定增长，LED业务实现扭亏为盈。

产能扩张与客户订单

• 产能扩张：公司通过定增获得资金支持，张家港二期项目即将达产，产能达7亿颗；淮安一期项目预计2022年第三季度投产，达产后公司总产能将达12.5亿颗。
• 客户订单：博世2022年订单为0.87亿颗三元圆柱电池；史丹利百得2022/23/24年三元圆柱锂电池订单分别为1.2/2.4/2.8亿颗，且2022年上限可增至2亿颗，显示出客户对公司产品的高度认可。

投资建议与财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归属母公司净利润分别为9.87亿元、16.43亿元和21.91亿元，对应PE分别为23.79倍、14.29倍和10.72倍。
• 财务指标：
  • 营业收入：预计2022-2024年分别增长46.3%、44.8%和28.9%。
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为20.3%、21.4%和21.8%，呈稳步上升趋势。
  • ROE：预计2022-2024年分别为21.7%、26.5%和26.1%，显示公司盈利能力持续增强。
  • 每股收益：预计2022-2024年分别为0.95元、1.59元和2.12元，增长显著。
  • 估值比率：P/B从7.99倍降至2.80倍，EV/EBITDA从23.75倍降至9.56倍，显示公司估值逐步下降。

风险提示

• 产能进展不及预期
• 产品价格下跌
• 下游需求不及预期

分析师与研究团队简介

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，拥有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国及泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车及汽车零部件。
• 牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电产业链。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性门**：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

重要声明

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性与完整性不作保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，也可能为其提供服务。
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