20220930-东证期货-聚烯烃四季度_估值矛盾缓解_政策端将主导_27页_1mb

聚烯烃四季度行情分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年四季度中国聚烯烃市场（包括PE和PP）的供需、成本及政策影响，指出四季度市场将呈现震荡格局，政策因素可能成为主导。

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三季度行情回顾

• 7月：震荡下跌，受美国通胀、国内地产信用违约及进口报价影响。
• 8月：底部震荡，限电和疫情反复导致市场情绪悲观，上游开工率降至年内最低。
• 9月：企稳反弹，需求恢复略超预期，全产业链去库存，进口压力缓解。

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四季度国内供应展望

供应增长放缓

• 1-9月总供应负增长：国内PE和PP供应增速均低于预期，与海外供应共同下滑。
• 四季度新增产能推迟：主要新增产能集中在11月和12月，对四季度供应压力有限。

存量供应回升

• PE上游开工率回升：至9月22日，开工率修复至79%，同比仍有提升空间。
• PP上游开工率回升：同样修复至较高水平，但部分装置低负荷运行。

标品偏紧缓解

• 标品产量季节性回升：9月HD管材排产偏高，但整体表现一般，预计四季度标品偏紧情况将改善。

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四季度海外供应展望

PE进口压力放缓

• 美国PE出口量回升：但受供应链问题制约，四季度出口量难以快速上升。
• 进口窗口关闭：人民币贬值导致进口利润下降，9月下旬进口窗口关闭。
• 预计进口量：11-12月PE进口量约为126万吨/月。

PP进口增量有限

• 海外PP投产集中在四季度：但中国PP自给率高，叠加人民币贬值，进口量或维持在40万吨/月以下。
• 出口潜力仍存：海运费下滑和人民币贬值对出口有利，但外需走弱限制增长。

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四季度需求端分析

外需走弱

• 欧美制造业PMI下滑：全球加息潮打击需求，出口增速进一步放缓。
• 中国塑料制品出口金额下滑：8月反季节性下滑，外需透支明显。

内需增长乏力

• 非耐用品需求回升：包装、BOPP等需求恢复较好，但耐用品如管材、注塑仍低迷。
• 消费基础薄弱：7-8月社零环比连续走负，疫情防控影响消费反弹。
• 制造业投资疲软：规上工企利润同比负增长，制造业投资难以显著提升。

需求增速预期

• 四季度总需求增速：预计在3-4%区间，供需差小幅收窄。

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成本端与政策影响

成本端矛盾缓解

• 原油价格宽幅震荡：四季度原油或呈宽幅震荡格局，上行驱动可能来自OPEC+供应收紧或潜在能源危机。
• 聚烯烃生产利润修复：已恢复至年初水平，成本端压力减小。

政策主导市场

• 二十大召开：可能释放政策转向信号，影响市场预期。
• 投资建议：四季度期价预计宽幅震荡，区间在[7400, 8500]元/吨。
• 价差策略：若美国供应链改善，可布局多L2301、空L2305头寸。

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关键信息总结

供应方面

• 四季度新增产能有限，主要集中在11-12月。
• 存量装置开工率回升，PE和PP供应压力逐步释放。
• PE进口压力将集中在L2305合约，PP进口增量有限。

需求方面

• 外需持续走弱，出口增速下滑至个位数。
• 内需增长动力不足，非耐用品需求略好，耐用品仍低迷。
• 四季度总需求增速预计在3-4%区间。

成本与政策

• 原油价格震荡，成本端影响减弱。
• 政策预期成为市场主导因素，二十大或带来政策转向信号。
• 期价预计宽幅震荡，政策力度与能源风险是主要驱动因素。

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投资建议

• PE：关注L2305合约，进口压力集中体现。
• PP：进口增量有限，出口仍有潜力。
• 策略建议：若政策利好释放，期价或上行；若政策不及预期，期价或下跌。

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图表与数据来源

• LLDPE/PP期现价差：来自iFinD，东证衍生品研究院。
• 中国PE/PP供应量变化：来自iFinD，卓创资讯，东证衍生品研究院。
• 海外PE/PP投产计划：来自隆众资讯，东证衍生品研究院。
• 供需平衡表：来自东证衍生品研究院。
• 开工率与利润数据：来自卓创资讯、隆众资讯、Wind、iFinD。

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分析师承诺与免责声明

• 分析师：杨枭、孙诗白。
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