20230110-华鑫证券-四方股份-601126.SH-公司动态研究报告_聚焦电力能源领域_储能业务加速发展_5页_258kb

报告摘要

四方股份是一家专注于电力能源领域的高科技企业，提供智能电网发、输、配、用各个环节以及火电、水电、核电、新能源发电企业、大型工业用户的自动化系统和解决方案。公司近年来在传统电力设备领域保持稳定发展，同时积极布局储能业务，受益于“双碳”政策背景，储能业务正加速成长。

业绩稳健增长：2022前三季度公司实现营业总收入36亿元，同比增长16%；归母净利润4.39亿元，同比增长14%。Q3单季度营收12.09亿元，同比增长6.15%，归母净利润1.35亿元，同比增长0.5%。
传统业务稳定：公司智能电网业务在国网集招中中标份额约18%，南网框招中中标份额约17%，行业排名靠前。随着新型电力系统建设推进，公司有望持续受益于电网投资增长。
储能业务快速发展：公司储能业务以产品与集成协同发展，核心技术自研，覆盖集中式、链式和模块化储能技术路线。储能EMS已应用于超过1GWh的储能项目，应用范围广泛，涵盖发电侧、电网侧和配用侧。公司荣获“2022年度最佳储能EMS供应商奖”，彰显其在储能领域的竞争力。
盈利预测积极：预计2022-2024年公司主营收入分别为52.2、63.1、76.1亿元，归母净利润分别为548、704、914百万元，EPS分别为0.67、0.87、1.12元。未来三年PE估值逐步下降，从23倍降至13倍，显示市场对其成长性的认可。
财务健康度：公司资产总计逐年增长，2024年预计达83.78亿元。但资产负债率逐年上升，从47.4%升至73.1%，表明公司杠杆率在提高，需关注其偿债能力变化。同时，经营活动现金流净额持续增长，显示公司运营能力良好。

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE倍数
2022E	52.2	5.48	0.67	23
2023E	63.1	7.04	0.87	18
2024E	76.1	9.14	1.12	13

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	11.3%	21.5%	20.8%	20.7%
归母净利润增长率	31.4%	21.2%	28.5%	29.9%
毛利率	36.0%	35.8%	35.5%	35.4%
净利率	10.5%	10.7%	11.4%	12.2%
ROE	11.7%	15.8%	24.0%	40.5%
资产负债率	47.4%	55.1%	63.8%	73.1%