20180710-财通证券-我武生物-300357.SZ-中报预告略超预期_收入持续高增长_3页_617kb

我武生物（300357）投资分析总结

核心内容概览

我武生物（300357）是一家专注于免疫治疗领域的公司，其投资评级为“买入”，目标价为45.0元。根据市场数据和财务预测，公司表现出强劲的收入增长和盈利能力提升，同时费用控制能力良好，具备持续发展的潜力。

市场数据

• 收盘价：41.76元
• 一年内最低/最高：32.71元 / 67.20元
• 市盈率（PE）：60.8倍
• 市净率（PB）：14.24倍
• 净资产收益率（ROE）：25.55%
• 资产负债率：5.5%
• 总股本：2.91亿股

业绩表现与预测

中报预告

公司中报预告显示，2018年归母净利润在1.02-1.10亿之间，同比增长30%-40%。非经常性损益为480万元。

收入增长

• 2018年一季度收入增速超过30%，主要得益于粉尘螨滴剂进入相关指南、重点区域营销加强以及标准处方销售策略的优化。
• 预计二季度收入增长与一季度持平，公司收入持续保持高增长态势。

盈利预测

2018～2020年每股收益（EPS）分别为0.90元、1.14元、1.46元，对应的市盈率（PE）分别为46.7倍、36.5倍、28.6倍。基于2018年50倍PE估值，目标价设定为45.0元。

成本与费用控制

• 销售费用率：从2017年的33.4%下降至2018年的31.0%，持续优化控费能力。
• 管理费用率：从2017年的8.8%下降至2018年的8.2%，显示公司管理效率提升。
• 财务费用率：保持在-1.1%至-1.4%之间，反映公司良好的财务状况。
• 预计2018年第二季度规模效应进一步显现，销售费用增长速度将显著低于收入增长速度。

研发进展与新产品

• 黄花蒿滴剂：数据整理已完成，维持19年产能预期。
• 点刺产品：处于招募受试者阶段，预计临床试验需2-3年，试验完成后1年内可上市。每瓶点刺原液预计售价800-1000元，点刺上市后有望带动试剂销量增长2-3倍，并具备数十亿市场空间。

财务指标分析

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2018年预计为32.3%，2019年为29.6%，2020年为27.2%。
• 营业利润增长率：2018年预计为40.3%，2019年为28.9%，2020年为27.2%。
• 净利润增长率：2018年预计为39.9%，2019年为27.8%，2020年为27.6%。

利润率

• 毛利率：保持在95.6%-96.3%之间，显示产品高附加值。
• 营业利润率：从2017年的56.1%提升至2018年的59.5%。
• 净利润率：从2017年的48.3%提升至2018年的51.0%。

运营效率

• 流动资产周转天数：从2016年的590天下降至2018年的534天，显示运营效率提升。
• 固定资产周转天数：从2016年的117天下降至2018年的80天。
• 总资产周转天数：从2016年的755天下降至2018年的663天。

偿债能力

• 资产负债率：从2016年的5.9%下降至2018年的6.1%，显示财务结构稳健。
• 流动比率：从2016年的14.79上升至2018年的14.59，保持在较高水平。
• 速动比率：从2016年的14.40上升至2018年的14.17，表明短期偿债能力良好。
• 利息保障倍数：为负数，表明公司可能没有债务负担。

分红与估值

• DPS（每股分红）：2018年预计为0.31元。
• 分红比率：保持在35.0%左右。
• 股息收益率：从2016年的0.3%提升至2018年的0.8%。
• PE（市盈率）：从2016年的94.0倍下降至2018年的46.7倍。
• PB（市净率）：从2016年的18.5倍下降至2018年的12.6倍。
• EV/EBITDA：从2016年的41.2倍下降至2018年的38.4倍。
• PEG：从2016年的2.5下降至2018年的1.5，估值吸引力增强。

风险提示

• 销售不及预期：若市场接受度或推广策略未能达到预期，可能影响收入增长。
• 临床试验进展：点刺产品需2-3年完成临床试验，存在研发周期不确定性。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：预计行业整体回报高于市场整体水平5%以上，为“增持”。

分析师承诺与资质声明

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• 财通证券具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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