20181024-财通证券-我武生物-300357.SZ-毛利率暂有所下降_收入增速持续高位_4页_691kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告对某公司（代码300357）的财务表现、市场表现及未来展望进行了分析，并维持“买入”投资评级，目标价为45.0元。报告指出公司前三季度收入继续保持30%以上的高速增长，净利润增速也保持稳定，但扣非净利润增速有所下降。公司产品推广策略有效，销售费用率持续优化，体现了规模效应。同时，公司正在推进多项研发项目，包括黄花蒿滴剂和点刺，未来有望带来新的增长点。
主要观点
- 收入增长强劲：公司前三季度营业收入达3.86亿，同比增长31.36%，归母净利润达1.89亿，同比增长27.51%。预计未来几年收入将持续增长，2018～2020年EPS分别为0.82元、1.08元、1.41元。
- 毛利率波动：三季度毛利率较去年同期下降3个百分点，主要由于半成品产量减少，成品分摊费用增加。预计四季度毛利率将有所回升。
- 费用成本优化：销售费用率从去年同期的36.7%降至32.6%，管理费用率维持在8.8%，财务费用率持续为负，反映公司良好的财务状况。
- 研发持续推进：黄花蒿滴剂预计2020年投产，点刺产品已进入临床阶段，预计临床试验完成后1年内报产，市场空间较大。
- 盈利预测：2018～2020年净利润增长率分别为28.1%、31.8%、30.8%，市盈率从43.5倍降至25.2倍，估值逐步下降。
- 估值指标改善：公司市净率（PB）从15.8倍降至7.3倍，反映公司价值被市场逐步认可。
- 投资建议：基于公司持续增长的收入和盈利预期，以及估值的合理化，维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
关键信息
财务数据摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 312.1 | 385.6 | 506.3 | 636.4 | 831.4 |
| 归母净利润（百万） | 129.2 | 186.1 | 238.4 | 314.2 | 410.9 |
| EPS（元） | 0.44 | 0.64 | 0.82 | 1.08 | 1.41 |
| 市盈率（倍） | 80.2 | 55.7 | 43.5 | 33.0 | 25.2 |
| 市净率（倍） | 15.8 | 12.9 | 10.9 | 9.0 | 7.3 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 96.3% | 96.3% | 94.6% | 96.3% | 96.2% |
| 营业利润率 | 50.0% | 56.1% | 55.0% | 57.8% | 57.9% |
| 净利润率 | 41.4% | 48.3% | 47.1% | 49.4% | 49.4% |
| ROE | 19.7% | 23.2% | 25.0% | 27.2% | 28.8% |
| ROA | 18.5% | 21.9% | 23.2% | 26.3% | 27.0% |
| ROIC | 45.2% | 46.8% | 42.0% | 61.7% | 70.5% |
| 售卖费用率 | 36.7% | 33.4% | 32.6% | 31.8% | 31.5% |
| 三费/营业收入 | 46.4% | 41.2% | 40.3% | 39.2% | 38.9% |
| 资产负债率 | 5.9% | 5.5% | 7.4% | 3.3% | 6.5% |
风险提示
- 销售不及预期
结论
公司凭借产品推广策略和研发进展，保持了较高的收入和利润增长，费用控制良好，未来增长空间广阔。尽管三季度毛利率有所下降，但预计四季度将有所回升。基于盈利预测和估值指标的改善，公司被维持“买入”评级，目标价为45.0元。
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