20171114-华创证券-茂业通信-000889.SZ-收购嘉华信息_进军金融服务外包业务_30页_1mb

茂业通信深度研究报告总结

核心内容

茂业通信（股票代码：000889.SZ）是一家成立于1997年的公司，主营业务包括信息智能传输、通信网络维护以及移动互联网软件开发与应用服务。公司通过收购嘉华信息 $100%$ 股权，进入金融服务外包领域，从而实现业务多元化和细分领域专业化。

主要观点

• 并购增强业务结构：茂业通信拟通过发行股份及支付现金的方式收购嘉华信息，交易作价约为14.80亿元，其中 $75%$ 以发行股份支付， $25%$ 以现金支付。此次并购将加强移动信息传输业务，并新增金融服务外包业务，有助于提升盈利能力及创造新的利润增长点。

• 嘉华信息业务发展迅速：嘉华信息成立于2010年，主营业务涵盖移动信息传输和金融服务外包。2016年营业收入和归母净利润分别为3.59亿元和0.56亿元，同比增速分别为 $33.96%$ 和 $203.25%$。公司毛利率不断提升，2017年1-7月达到 $30.35%$。

• 移动信息传输业务：嘉华信息拥有完整的移动商务解决方案能力及齐全的业务资质许可，与三大运营商合作多年，业务合作关系稳定。公司拥有丰富的短信通道资源，并通过自主研发的核心处理平台，提升短信发送效率与安全性。

• 金融服务外包业务：公司具备成熟的商业模式和稳定的客户资源，主要承接银行信用卡全流程外包业务，包括信用审核、账单分期、现金分期、还款催收等环节。公司通过非驻场和驻场两种合作模式，为金融机构提供一站式服务。

• 公司业绩稳定增长：茂业通信在2015年完成业务转型，退出百货零售和房地产业务，专注于通信技术服务。2016年公司营业收入为18.15亿元，净利润为2.2亿元，同比增长 $43.20%$，毛利率稳定上升。

• 研发投入增加：公司研发人员数量和研发投入持续增加，2016年研发人员数量达到1081人，研发投入金额为0.84亿元，占总营收比例为 $4.60%$，显示出公司在技术方面的投入力度。

• 行业趋势与政策支持：移动通信行业持续增长，非点对点短信量持续上升。金融服务外包行业受到国家政策支持，发展前景广阔，优质数据资源向优质服务商聚集。

关键信息

• 交易结构：茂业通信拟以14.80亿元收购嘉华信息，其中 $75%$ 以股份支付， $25%$ 以现金支付，募集配套资金约11.1亿元用于产业项目投资及支付现金对价。

• 业绩承诺期：若交易在2017年12月31日前完成，嘉华信息的业绩承诺期为2017-2019年；若在2018年12月31日前完成，则承诺期延长至2020年。

• 股权结构变化：交易完成后，鹰溪谷及其一致行动人仍为第一大股东，持股比例为 $25.40%$；中兆投资及其一致行动人持股 $21.69%$；刘英魁及其关联方持股 $10.41%$。

• 盈利预测：预计公司2017-2019年营收分别为21.78亿元、28.31亿元、33.97亿元，净利润分别为2.52亿元、4.11亿元、5.06亿元，对应PE分别为33X、22X、18X，投资评级为推荐。

• 风险提示：包括交易可能暂停、终止或取消；上市公司确认较大商誉及商誉减值；募集资金实施不确定性；上市公司控制权变化。

财务数据概览

总结

茂业通信通过并购嘉华信息，进一步巩固了其在移动信息传输业务领域的地位，并拓展了金融服务外包业务，实现业务多元化和专业化发展。嘉华信息在移动信息传输和金融服务外包方面均展现出较强的竞争力和市场潜力，其丰富的短信通道资源和自主核心处理平台是其优势所在。茂业通信在转型后，业绩保持稳定增长，毛利率持续提升，同时加大研发投入，为未来发展奠定了坚实基础。公司还受益于国家政策支持，金融服务外包行业前景广阔，预计未来几年将维持快速增长态势。然而，交易实施存在不确定性，公司需谨慎应对潜在风险。