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茂业通信（000889）复牌点评总结

核心内容概述

茂业通信（000889）在完成资产重组后，正式更名为中嘉博创，业务重心转向信息智能传输与网络通讯服务领域。公司通过发行股份及支付现金的方式完成对嘉华信息的并购，标志着其在金融信息服务领域的布局进一步深化。此次交易获得有条件通过，为公司未来业务增长打开了新空间。

主要观点与关键信息

1. 公司业务转型与战略发展

• 公司原主业为百货零售，后通过一系列并购转型为通信与金融信息服务提供商。
• 2014年底开始资产重组，先后并购创世漫道（短信服务）和长实通信（网络维护与IDC业务）。
• 2016年，公司大股东将10%股份转让给第三方机构，孝昌鹰溪谷投资成为第一大股东。
• 更名“中嘉博创”后，公司聚焦信息智能传输、网络通讯服务主业。

2. 并购嘉华信息的预期影响

• 嘉华信息成立于2010年，主营移动信息传输、金融服务外包及其他业务。
• 嘉华信息2016年营业收入和归母净利润分别为3.59亿元和0.56亿元，同比增速分别为33.96%和203.25%，增长迅速。
• 业绩预测显示，嘉华信息在2017—2020年的净利润分别为1.09亿元、1.3亿元、1.6亿元及1.9亿元，呈现持续增长态势。

3. 2018年经营计划与业绩展望

• 创世漫道计划2018年营业收入达到9亿元，净利润1.7亿元，同比增长约28%和39.55%。
• 长实通信2016—2017年营收增长分别为5.15%和16.67%，净利润增长分别为19.06%和9.61%。
• 长实通信2018年预计营收16.5亿元，净利润1.5亿元，同比增长17.50%和19.98%。
• 2018年公司一季报显示收入同比增长50%，净利润同比增速达43.27%，为内生增长推动。

4. 盈利预测与估值分析

• 公司2018年备考净利润预计为4.32亿元，2019年预计为5.16亿元。
• 对应的PE分别为21倍和19倍，估值逐步下降。
• 公司2018年每股盈利（摊薄）预计为0.62元，2020年预计为0.87元。
• 2018年公司维持“推荐”投资评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数10%—20%。

5. 财务指标分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入(百万)	2,107	2,740	3,466	4,384
净利润(百万)	228	432	515	653
毛利率	23.6%	27.8%	26.8%	26.8%
净利率	10.8%	15.8%	14.9%	14.9%
ROE	8.6%	14.0%	14.3%	15.3%
ROIC	24.9%	31.1%	26.5%	25.0%
资产负债率(%)	17.4%	17.5%	18.0%	18.3%
市盈率(倍)	39	21	19	15
市净率(倍)	3	3	2	2
EV/EBITDA	30	17	15	12

6. 风险提示

• 本次交易过会存在不确定性；
• 上市公司可能确认较大商誉及商誉减值风险；
• 募集资金实施存在不确定性；
• 上市公司控制权变化风险。

投资建议

• 维持“推荐”评级，预期未来6个月内股价将超越沪深300指数10%—20%。

公司基本数据

• 总股本：62,183万股
• 已上市流通股：62,164万股
• 总市值：79.59亿元
• 流通市值：79.57亿元
• 资产负债率：16.6%
• 每股净资产：4.4元
• 当前价：12.8元

团队介绍

• 组长、首席分析师：束海峰
  北京邮电大学硕士，曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所，2012年加入华创证券研究所，多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。

• 助理研究员：蒋颖
  中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

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上海机构销售部	石露	华东区域销售总监	021-20572588	shilu@hcyjs.com

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

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