20181224-长城证券-食品饮料周报2018第49期_白酒_波动中求变革_调整中谋发展_9页_1mb

报告摘要

投资评级：推荐（维持）
报告日期：2018年12月24日
分析师：
- 张宇光（S1070518060003）：0755-83515512 | zhangyuguang@cgws.com
- 黄瑞云（S1070518070002）：010-88366060-8862 | huangruiyun@cgws.com
联系人：叶松霖（S1070118080021）：0755-83515512 | yesonglin@cgws.com

行业表现：
- 12月17日至21日，食品饮料指数下跌4.7%，跑输沪深300约0.4个百分点。
- 子行业中，肉制品板块（3.5%）是唯一获得正收益的板块。
- 白酒行业受外部因素影响较大，如对行业趋势的谨慎判断及医保政策变化。
白酒行业现状：
- 白酒行业经历低谷复苏，当前处于结构升级、提价及渠道补库存的阶段性高点。
- 经济下行与补库存周期结束，行业增速换档已成事实。
- 白酒结构出现分化，茅台凭借强大的品牌力与稀缺性，仍具备抗风险能力。
- 五粮液提出补齐四大短板（渠道、组织、系列酒、机制），并推出高端产品“501五粮液”，意在提升品牌影响力。
- 老窖则更加谨慎，明确2019年国窖增长及控费目标，给予市场信心。
投资建议：
- 优选高确定性标的，重点关注高端白酒茅台及必选消费企业（海天、中炬高新、伊利、涪陵榨菜）。
- 建议配置：贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。

股票名称	18E EPS（元）	19E EPS（元）	18E PE	19E PE
贵州茅台	30.6	37.5	18.5	15.1
伊利股份	1.19	1.43	23.4	19.5
中炬高新	0.85	0.96	26.0	23.0
绝味食品	1.58	1.95	20.6	16.7

乳制品：
- 12月18日，GDT全脂奶粉中标价同比下降2.9%，但环比微升0.3%。
- 12月12日，国内生鲜乳价格同比上涨1.7%，环比持平。
- 预计2018年国内原奶价格将平稳上行。
肉类与禽类：
- 12月21日，生猪价格同比下降11.6%，环比下降0.5%；猪肉价格同比下降3.3%，环比上升2.1%。
- 2018年11月，生猪存栏数量同比下降2.9%，环比下降0.7%。
- 能繁母猪数量同比下降6.9%，环比下降1.3%。
- 牛羊肉对猪肉的替代效应明显，预计猪肉价格将稳中有降。
- 12月12日，白条鸡价格同比上涨8.7%，环比微升0.3%。
进口大麦与大豆：
- 2018年10月，进口大麦价格同比上涨25.8%，但进口量同比下降51.5%。
- 预计2018年进口大麦价格仍会上行，啤酒生产成本可能持续承压。
- 12月21日，大豆现货价同比下降0.9%；12月12日，豆粕价格同比上涨4.5%。
- 中美贸易战暂缓，短期大豆价格可能受抑制。
- 12月21日，柳糖价格同比下降18.4%；12月14日，白砂糖零售价同比上涨1.8%。
- 长期看，全球白糖进入增长周期，白糖价格或在高位偏弱运行。