20220904-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-8月销量再创新高_新车型订单饱满迅速上量_8页_598kb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2022年8月新能源汽车销量再创新高，达到17.49万辆，同比增长155%，环比增长8%。其中，新能源乘用车销量为17.40万辆，同比增长188%，环比增长7%；新能源商用车销量为938辆，同比增长4%，环比增长197%。2022年1-8月累计销量为97.88万辆，同比增长267%。公司预计2022年新能源车销量将达170万辆以上，同比增长2倍以上；2023年预计销量近280万辆，同比增长40%。

主要观点

• 销量表现强劲：8月销量再创新高，新能源乘用车和商用车均实现大幅增长，显示出比亚迪在新能源市场的领先地位。
• 插混车型表现突出：8月插混乘用车销量为9.13万辆，同比增长203%，环比增长12%，占新能源乘用车销量的52%，市场份额持续提升。
• 纯电车型稳步增长：8月纯电乘用车销量为8.27万辆，同比增长172%，环比增长2%，但市场份额略有下降。
• 新车型迅速上量：汉家族、唐家族、宋家族等车型销量均实现大幅增长，新车型如驱逐舰05、海豚、海豹等订单饱满，推动整体销量增长。
• 电池业务发展迅速：8月动力和储能电池装机量为7.55GWh，同比增长115%，环比增长4%；1-8月累计装机量为49GWh，同比增长154%。预计2022年电池产量将超过80GWh，同比增长翻倍以上，储能业务将贡献10GWh，主要受益于欧洲户储及全球大电站项目。
• 财务预测乐观：2022-2024年归母净利润预计为117.85/233.36/327.25亿元，同比增长分别为287%、98%、40%。对应PE分别为70x、35x、25x，给予2023年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。
• 产品规划丰富：2022-2023年新车型密集上市，包括海洋系列、军舰系列及高端品牌车型，有助于提升品牌均价和盈利能力。

关键信息

• 8月销量：新能源汽车17.49万辆，同比增长155%，环比增长8%；新能源乘用车17.40万辆，同比增长188%，环比增长7%；新能源商用车938辆，同比增长4%，环比增长197%。
• 插混与纯电销量：插混乘用车9.13万辆，同比增长203%，环比增长12%；纯电乘用车8.27万辆，同比增长172%，环比增长2%。
• 新车型销量：汉家族2.60万辆，同比增长188%，环比增长1%；唐家族1.08万辆，同比增长73%，环比下降8%；宋家族4.25万辆，同比增长140%，环比增长10%。
• 电池装机量：8月动力和储能电池装机量7.55GWh，同比增长115%，环比增长4%；1-8月累计装机量49GWh，同比增长154%。预计2022年电池产量超过80GWh，储能贡献10GWh。
• 财务预测：2022年营业总收入预计为394,522百万元，同比增长82.53%；归母净利润预计为11,785百万元，同比增长287%。2023年营业总收入预计为536,156百万元，同比增长35.90%；归母净利润预计为23,336百万元，同比增长98.02%。
• 估值与评级：给予2023年55xPE，目标价441.1元，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 上游原材料价格波动：可能增加生产成本，影响盈利能力。
• 巴菲特持续减持风险：可能对公司股价造成压力。

财务数据概览

股票数据

投资建议

维持“买入”评级，目标价为441.1元，基于公司销量创新高、新车型密集推出及电池业务快速增长的预期。