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比亚迪（002594）2022年一季报总结

核心内容概览

比亚迪2022年第一季度业绩表现亮眼，电动车产销两旺，盈利显著改善，公司维持“买入”投资评级。公司主要业务板块表现强劲，尤其是新能源汽车销量大幅增长，同时电池业务出货量同比大幅增长，展现出强大的增长潜力。尽管手机部件及组装业务受到行业需求疲弱影响，盈利承压，但公司整体财务状况稳健，费用控制良好。

主要观点

• 业绩超预期：比亚迪2022年Q1归母净利润为8.08亿元，同比增长240.59%，环比增长34.27%，处于业绩预告中值，符合市场预期。
• 营收增长显著：2022年Q1营收为668.25亿元，同比增长63.02%，但环比略有下降。
• 盈利水平改善：尽管原材料价格上涨，公司通过规模化降本和二次提价有效传导成本压力，实现盈利超预期。
• 电动车销量高增：新能源汽车销量达28.63万辆，同比增长423%，环比增长8%。其中纯电动乘用车和插混车型销量分别增长271%和857%，成为主要增长动力。
• 燃油车销量下滑：燃油车销量为0.5万辆，同比下滑90%，环比下滑76%，公司自3月起停售燃油车，电动化率提升至100%。
• 电池业务增长迅猛：2022年Q1动力电池和储能装机量达14.74GWh，同比增长280%。公司全年电池出货预计翻番增长。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降，销售费用、管理费用及财务费用均有所优化。
• 现金流稳健：2022年Q1经营性活动现金流大幅增长，但投资活动现金流流出增加，资本开支显著提升。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为63.82亿元、111.46亿元和185.05亿元，对应PE分别为106倍、61倍和36倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年Q1为668.25亿元，同比增长63.02%。
• 归母净利润：2022年Q1为8.08亿元，同比增长240.59%，环比增长34.27%。
• 扣非净利润：2022年Q1为5.14亿元，同比增长729.44%，环比增长39.58%。
• 毛利率：2022年Q1为12.4%，同比和环比分别下降0.19pct和0.72pct。
• 归母净利率：2022年Q1为1.21%，同比和环比分别上升0.63pct和0.36pct。
• 扣非归母净利率：2022年Q1为0.77%，同比和环比分别上升0.97pct和0.25pct。
• 市净率（P/B）：2022年Q1为7.14。
• 流通A股市值：2022年Q1为273,731.33亿元。
• 总市值：2022年Q1为684,147.68亿元。

销量数据

• 汽车总销量：2022年Q1为29.14万辆，同比增长180%，环比增长1.39%。
• 新能源汽车销量：2022年Q1为28.63万辆，同比增长423%，环比增长8%。
• 纯电动乘用车销量：2022年Q1为14.32万辆，同比增长271%。
• 插混销量：2022年Q1为14.15万辆，同比增长857%。
• 燃油车销量：2022年Q1为0.5万辆，同比下滑90%，环比下滑76%。
• 公司订单：在手订单超40万辆，2022年为新车型周期大年，全年电动车销量目标有望超150万辆。

电池业务

• 动力电池和储能装机量：2022年Q1为14.74GWh，同比增长280%。
• 动力电池装机量：2022年Q1为10.4GWh，同比增长248%，市占率20%。
• 3月动力电池装机量：5.35GWh，同比增长381%，环比增长20.2%。
• 全年电池出货量预测：70-80GWh，同比增长翻番以上。

费用情况

• 期间费用：2022年Q1为59.6亿元，同比和环比分别增长41.14%和下降13.9%。
• 销售费用：2022年Q1为19.78亿元，销售费用率2.96%，同比和环比分别下降0.08pct和0.39pct。
• 管理费用：2022年Q1为17.02亿元，管理费用率2.55%，同比和环比分别下降0.29pct和0.17pct。
• 研发费用：2022年Q1为23.61亿元，研发费用率3.53%，同比上升0.56pct，环比下降0.35pct。
• 财务费用：2022年Q1为-0.81亿元，财务费用率-0.12%，同比和环比分别下降1.57pct和0.71pct。

现金流

• 经营活动现金流：2022年Q1为20,637亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2022年Q1为-48,406亿元，同比和环比均有所下降。
• 筹资活动现金流：2022年Q1为26,726亿元。
• 现金净增加额：2022年Q1为-1,042亿元。

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：63.82/111.46/185.05亿元，分别同比增长109.58%、74.65%、66.02%。
• 对应PE：106/61/36倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 销量不及预期。
• 盈利水平不及预期。

图表摘要

• 图1：比亚迪分季度业绩情况（百万元）。
• 图2：比亚迪分季度毛利率和销售净利率。
• 图3：比亚迪汽车销售情况（辆）。
• 图4：比亚迪分车型销量（辆）。
• 图5：比亚迪分车型涨价信息（元）。
• 图6：比亚迪动力电池装机量（GWh）。
• 图7：比亚迪动力及储能装机量（GWh）。
• 图8：比亚迪电池产能规划（GWh）。
• 图9：公司季度费用情况。

总结

比亚迪在2022年第一季度展现出强劲的业绩表现和电动车销量增长，尤其在新能源汽车领域表现突出，受益于DM-i车型及纯电宋、元车型的销量持续高增。公司通过提价和规模化降本有效应对原材料涨价压力，盈利水平显著改善。电池业务出货量同比增长280%，全年有望翻番增长。尽管手机部件及组装业务盈利承压，但公司整体财务状况稳健，费用控制良好，现金流管理有效。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润持续增长，对应PE逐步下降，展现出良好的投资价值。