20160727-上海证券-07月27日固定收益研究晨报_资金紧势未改_利率下行盘整为主_22页_1mb

固定收益市场分析总结（2016年07月27日）

核心内容

1. 流动性分析

• 央行操作：周二央行开展1300亿元逆回购操作，同日有600亿元逆回购到期，实现资金净投放700亿元，为连续第七日净投放，且操作规模维持在千亿以上，显示出央行对流动性的持续支持。
• 市场表现：尽管央行释放流动性，但由缴税引发的资金收紧延续多日，且适逢月末，资金紧张局面未明显改善。
• 未来展望：预计随着30日央票到期及缴税逐渐结束，流动性有望回归合理宽裕，资金面全面收紧的可能性较小。

2. 利率债分析

• 市场走势：周二利率债涨跌互现，国债中短端上行，长端小幅下行，10年期国债收于2.7913%。
• 政策性金融债：整体下行1-4BP，其中10年期国开债下行2BP至3.15%，15年期下行1BP至3.21%。
• 短期展望：短期内利率债以盘整为主，因前期快速下行对经济平稳和通胀无忧的利好已消耗，资金边际收紧导致下行动力不足。
• 长期趋势：长期来看，随着准备金利率下行，基准利率仍有下行空间，债市整体向好趋势不改。

3. 信用债市场

• 成交情况：周二交易所竞价交易总成交额约32亿元，与前日基本持平。
• 收益率变动：高等级公司债收益率平均下行约1BP，中低等级公司债收益率平均下行约3BP。
• 违约风险：云峰私募债“15云峰PPN004”即将到期，可能继续违约。中钢股份多次爽约，对市场信心造成打击。
• 行业影响：产能过剩行业违约风险持续，基本面改善困难，融资成本和难度上升，企业偿付能力面临考验。

债市展望

1. 流动性分析

• 央行的持续净投放为市场提供了支持，但月末和缴税压力仍对资金面形成压力。
• 随着央票到期和缴税结束，流动性有望改善，市场整体趋于宽松。

2. 利率债分析

• 债市短期以盘整为主，但长期仍有下行空间。
• 利率债表现与市场预期一致，机构在资金充足背景下积极买入，推动利率小幅下行。

3. 信用债市场

• 高等级信用债表现相对稳健，中低等级信用债收益率下降。
• 违约事件频发，影响市场信心和风险偏好，需警惕相关债券的违约风险。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 7月26日，全国银行间市场同业拆借共成交379笔，总计2800.27亿元。
• 质押式回购共成交6574笔，总计20215.99亿元。
• 买断式回购共成交1392笔，总计1321.42亿元。
• 现券买卖市场共成交5551笔，总计5214.66亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 7月26日，全国银行间债券市场结算总量为21175.66亿元，较上日减少0.99%。
• 回购利率涨跌互现，隔夜回购利率上行1.1BP至2.1%，7天回购利率上行4.5BP至2.615%。
• 人民银行开展7天逆回购操作，中标利率为2.25%，交易量为1300亿元。

3. 交易所债券成交概览

• 上海证券交易所当日债券成交金额10310.00亿元，其中现券成交30.51亿元，回购交易规模为10279.49亿元。
• 深圳证券交易所当日债券成交金额565.69亿元，其中现券成交5.89亿元，回购交易规模为559.80亿元。

风险提示

1. 诺德投资股份有限公司

• 2016年中报归属股东净利润同比下降44.61%，经营活动产生的现金流量净额大幅下降。

2. 新奥能源

• 前高层因内幕交易被证监会研讯，可能影响公司声誉和债券市场表现。

3. 中国中车

• 铁总通报其铁路产品不合格，需进行整改，可能影响其融资能力和市场信任。

4. 中钢股份

• 多次爽约“10中钢债”，可能引发进一步违约风险，影响市场信心。

5. 华新水泥

• 预计上半年净利下降90%-95%，主要因水泥价格下跌和天气影响。

6. 杉杉股份

• 半年报净利润预降60%-70%，但扣非净利润预增130%以上，主要因出售资产收益减少。

央行动态

• 无重大央行动态发布。

市场公告

• 无重要市场公告。

今日发行

1. 近期待发行债券

2. 近期上市债券

总结

综上所述，当前固定收益市场呈现流动性支撑与利率债盘整并存的局面，信用债市场则因违约事件频发而面临一定风险。投资者应关注流动性变化及信用风险，合理配置资产，避免踩雷。长期来看，利率仍有下行空间，但短期内需谨慎应对市场波动。