20211220-财信证券-固定收益周报_年内利率下行趋势未改_防范弱区域平台风险_11页_561kb

报告摘要

利率债走势：本周主要期限利率债收益率涨跌互现，国开债表现优于国债。1年期与10年期国债收益率分别上行4.42BP和0.86BP至2.32%和2.85%，期限利差收窄至53.03BP。尽管市场消息偏空，但年内利率整体下行趋势未改，10年期国债利率仍可能突破年内低点。
信用债表现：中短票收益率涨跌互现，其中1年期AA+和AAA级上行幅度较大；城投债收益率整体下行，7年期AA级和5年期AAA级跌幅最大。信用利差和等级利差均出现结构性变化，部分等级利差上行。
平台整合机会：关注平台整合投资机会，防范弱区域平台风险。惠誉将兰州建设投资（控股）集团有限公司评级下调至BB，评级展望为负面，提示兰州区域城投平台信用风险上升。
政策背景：国务院新闻办公室强调防范地方政府隐性债务风险，提出“谁家的孩子谁抱”原则，推动平台公司市场化转型。

资金面情况：本周央行公开市场净回笼4500亿元，资金利率涨跌互现。DR001收于1.84%，周环比上行3.8BP；DR007收于2.11%，周环比下行2.68BP。
市场影响：尽管央行MLF操作对资金面有所扰动，但整体流动性仍维持合理充裕，市场对明年经济稳增长预期较强。

二级市场：利率债收益率多数上行，10Y-1Y国债期限利差收窄。1年期国债收益率上行4.42BP至2.32%，10年期国债上行0.86BP至2.85%。
一级市场：利率债总发行量和净供给量环比上升。本周利率债总发行规模为4579.03亿元，净供给规模为3863.24亿元。国债发行规模为2060.20亿元，地方政府债发行规模为1889.33亿元。

二级市场：中短票收益率涨跌互现，城投债收益率整体下行。1年期AA+级中短票收益率小幅上行4.2BP，3年期AA级中短票收益率下行4.4BP。城投债中，7年期AA级和5年期AAA级收益率下行幅度最大，分别为5.1BP和3.8BP。
信用利差：中短票信用利差整体上行，7年期AA+和AAA级信用利差分别上行9.8BP和8.8BP。城投债信用利差涨跌互现，3年期AA、AA+和AAA级信用利差上行6.8BP、6.8BP和6.3BP，1年期AAA级信用利差下行4.8BP。
等级利差：AA-和AA级中短票等级利差下行3BP左右。城投债等级利差涨跌互现，1年期AA-城投债等级利差下行5BP，3年期和5年期AA+等级利差上行3BP。
发行情况：信用债发行量上升，但净融资量收缩。本周信用债新发行规模为2796.67亿元，到期规模为2299.23亿元，净融资规模为361.08亿元，环比下降41.95%。
按券种发行：短融发行1069.5亿元，中票发行548亿元，公司债发行918.97亿元，企业债发行48.6亿元，定向工具发行211.6亿元。
按企业性质发行：地方国企发行2003亿元，央企发行706亿元，民营企业发行48.4亿元。
评级调整：本周有2家发债主体评级下调，分别为牧原食品（中诚信国际，由AA+下调至AA+，评级展望负面）和富力地产（联合资信，由AAA下调至AA+，评级展望负面）。