食品饮料行业啤酒饮料2023Q2总结：营收持续恢复，成本压力缓解-20230919-国盛证券-15页_631kb

食品饮料行业2023Q2总结与展望

核心内容概述

2023年第二季度，食品饮料行业整体呈现复苏态势，其中啤酒和饮料板块表现尤为突出。啤酒行业在餐饮消费场景恢复的推动下，销量与吨价均实现增长，而饮料行业则受益于消费场景的回暖，营收显著提升。尽管部分原材料价格仍处于高位，但整体成本压力有所缓解，盈利能力逐步改善。

啤酒板块分析

主要观点

• 量价表现：啤酒行业在23Q2延续Q1的复苏趋势，产量同比上涨9.1%，销量增长有所放缓但吨价增长提速，高端化趋势持续。
• 成本与费用：大麦价格仍高，但包材价格回落，成本压力缓解。销售费用率小幅上行，但整体H1保持稳定。主要啤酒企业23Q2归母/扣非归母净利润分别增长17.6%和19.3%。
• 未来展望：长期看好高端化进程，短期建议关注低估值布局时机。核心推荐燕京啤酒、青岛啤酒，长期重视华润啤酒表现，关注重庆啤酒和珠江啤酒。

关键信息

• 销量与吨价：23Q2销量同比+3.0%，吨营收同比+5.5%。
• 主要企业表现：
  • 青岛啤酒：23Q2营收+8.2%，归母净利润+14.4%。
  • 重庆啤酒：23Q2营收+9.6%，归母净利润+23.5%。
  • 珠江啤酒：23Q2营收+11.4%，归母净利润+15.1%。
  • 燕京啤酒：23Q2营收+10.5%，归母净利润+28.5%。
  • 华润啤酒：23Q2营收+13.5%，归母净利润+22.3%。
• 成本变化：大麦价格仍高，但包材价格回落，部分企业吨成本负增长，毛利率普遍提升。
• 估值建议：建议在淡季（Q4和Q1）关注低估值布局机会。

饮料板块分析

主要观点

• 收入恢复：饮料企业营收受益于消费场景恢复，整体呈现高增长趋势。
• 盈利修复：毛利率在收入端规模效应和包材价格回落带动下有所改善，但尚未恢复至2019年水平。
• 未来展望：关注收入弹性大的饮料标的，建议核心推荐东鹏饮料、香飘飘和百润股份。

关键信息

• 营收表现：
  • 东鹏饮料：23Q2营收+30.0%，23H1营收+27.2%。
  • 香飘飘：23Q2营收+35.2%，23H1营收+36.3%。
  • 百润股份：23Q2营收+78.7%，23H1营收+59.2%。
• 毛利率变化：PET价格回落缓解了部分毛利率压力，但白砂糖价格上涨对毛利率构成压制。
• 盈利修复：23H1主要饮料企业归母净利润普遍增长，但归母净利率仍低于2019年水平。
• 投资建议：关注收入弹性大的饮料标的，同时关注成本端走势。

风险提示

• 消费场景复苏不及预期：可能影响收入端表现，进而影响企业信心。
• 原材料价格上涨：特别是大麦、白砂糖等，可能对盈利能力造成压力。
• 行业竞争加剧：随着动销恢复，企业可能加大投入，影响盈利。
• 食品安全问题：可能对品牌形象和销售产生严重影响。

重点标的推荐

投资建议

• 啤酒：长期看好高端化趋势，短期关注低估值布局时机，核心推荐青岛啤酒、燕京啤酒，长期重视华润啤酒表现。
• 饮料：关注收入弹性大的标的，核心推荐东鹏饮料、香飘飘和百润股份。

图表与数据参考

• 图表1-28展示了啤酒和饮料行业的产量、营收、成本及毛利率变化趋势。
• 资料来源：Wind，国盛证券研究所。