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重庆啤酒（600132.SH）季报点评：销量恢复持续，期待成本下行

发布日期：2023年10月31日

核心数据

• 前三季度业绩：营收1303亿元，同比+69%；净利润134亿元，同比+137%。
• 单季度亮点：Q3营收452亿元，同比+65%；净利润48亿元，同比+53%。
• 销量驱动：Q3销量同比+53%，吨价同比+11%，主力产品（尤其是主流价格带）表现突出。

关键看点

销量恢复但吨价承压

• 主力产品拉动：中高价位产品增长显著（主流价格带营收占比提升至53%），增速最快。
• 区域差异：南区持续高增长，西北区域开始改善。

成本压力与弹性预期

• Q3吨成本同比+34%，毛利率下降11pct，但预计2024年因澳麦关税解除及包材成本回落，吨成本将负增长，释放弹性。

财务预测与评级

• 盈利预测：
  • 2023E-Q4：收入+73%，净利润+153%。
  • 2024E：收入+103%，净利润+199%。
  • 当前PE为28/23/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量恢复不及预期、高端化进程放缓、原材料价格波动等风险需关注。

注：数据源自报告，仅供分析参考。