20171204-东北证券-驰宏锌锗-600497.SH-非公开发行落地_缓解财务压力_4页_631kb

报告摘要

驰宏锌锗（600497）公司动态报告总结

核心内容

驰宏锌锗于2017年12月1日完成2016年度非公开发行股票，共发行7.81亿股，每股价格为4.91元，募集资金总额为38.37亿元，扣除发行费用后净额为37.96亿元。该非公开发行项目主要用于铅锌银矿深部资源接替技改工程、废旧铅酸电池无害化综合回收项目以及偿还银行贷款，旨在缓解公司财务压力并优化业务布局。

主要观点

员工持股计划：本次非公开发行中，公司第一期员工持股计划认购金额为1.87亿元，占发行后总股本的0.75%，锁定期为36个月。该计划涉及4859名员工，包括公司管理层，表明公司管理层对公司未来发展具有较强信心。
技改项目与原料需求匹配：4.28亿元用于铅锌银矿深部资源接替技改工程，以现有冶炼厂产能为基础，预计满产状态下每年需原料250万吨，而现有原料供应仅能满足30%的需求，技改项目将有效解决原料缺口问题，进一步完善铅锌业务布局。
偿还贷款，改善财务结构：30.66亿元用于偿还银行贷款，预计每年可节省财务费用1.33亿元，有助于降低资产负债率。截至2017年9月30日，公司资产负债率为63.76%，为同行业最高，发行后将降至57.18%，与行业平均水平趋近。
盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为11.7亿、15.6亿和18.7亿元，EPS分别为0.23元、0.31元和0.37元。以2017年12月1日股价计算，P/E分别为30.3X、22.7X和19.0X，分析师上调评级为买入。

关键信息

募集资金用途

铅锌银矿深部资源接替技改工程项目：4.28亿元
废旧铅酸电池无害化综合回收项目：3.01亿元
偿还银行贷款：30.66亿元

公司财务状况

资产负债率：从63.76%降至57.18%，与行业平均水平趋近。
净利润：2016年为-1.653亿元，2017年预计为1.17亿元，2018年预计为1.568亿元，2019年预计为1.869亿元。
每股收益（EPS）：2017年为0.23元，2018年为0.31元，2019年为0.37元。
市盈率（P/E）：2017年为30.30X，2018年为22.72X，2019年为18.96X。

营收与成本

营业收入：2017年预计为176.9亿元，同比增长25.42%；2018年预计为188.35亿元，同比增长6.47%；2019年预计为201.37亿元，同比增长6.91%。
营业成本：2017年预计为141.73亿元，同比增长19.96%。

盈利能力指标

毛利率：2017年为19.88%，2018年为19.96%，2019年为20.72%。
净利润率：2017年为6.61%，2018年为8.28%，2019年为9.28%。

运营效率指标

应收账款周转率：保持稳定，均为3.08次。
存货周转率：保持稳定，均为59.17次。

偿债能力指标

流动比率：从0.37提升至1.34。
速动比率：从0.23提升至1.09。

风险提示

铅锌价格不及预期
矿山发生安全环保事故

投资建议

分析师上调评级为买入，认为公司通过非公开发行缓解财务压力，提升盈利能力和运营效率，同时员工持股计划体现了管理层对公司发展的信心。

附表概览

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	141.04	176.90	188.35	201.37
归属母公司净利润（亿元）	-16.53	11.70	15.60	18.69
每股收益（元）	-0.38	0.23	0.31	0.37
P/E（倍）	-18.15	30.30	22.72	18.96
资产负债率	64.10%	60.85%	57.20%	52.77%