20260623-浙商证券-浙商研究半年度策略_医药_新_生_6页_1mb

医药行业复盘与投资策略总结

核心内容

医药行业正经历大变革与大机遇，进入估值全面重塑的窗口期。行业从过去的政策压力中逐步恢复，迎来新的增长动力。投资重点转向CXO及上游、创新药等板块，强调“新”生机遇。

主要观点

• 估值重塑：医药板块整体估值处于历史低位，CXO、创新药、原料药、医疗器械等细分领域估值均有明显回落。
• 政策转向：从控费向全链条赋能转变，支持创新药发展，推动前沿技术如手术机器人、脑机接口的规范化与产业化。
• 行业复苏：在政策压力下，医药行业展现出高韧性，逐步向高弹性、估值修复方向发展。
• 投资逻辑：重点推荐具备订单增长、业绩超预期、国际化潜力的CXO及创新药板块。

关键信息

一、医药行业估值与股价复盘

1. 股价复盘：医药行业十年创新发展后，股价回归起点，估值优势凸显。
2. 估值复盘：医药板块整体估值处于历史低位，CXO、原料药、医疗器械等子板块估值显著回落。
3. 市值复盘：医药全A市值占比持续下降，CXO及创新药板块受到市场认可。

二、细分行业机会挖掘

1. CXO板块

• 供需两旺：国内CDMO产业链在新分子领域竞争力增强，订单与业绩持续超预期。
• 投资建议：
  • 外需型CXO：推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、药明生物，关注康龙化成、药明合联、皓元医药等。
  • 内需型CXO：推荐泰格医药、昭衍新药、美迪西，关注益诺思、普蕊斯、诺思格等。

2. 科研服务

• 研发景气：伴随新一代药物商业化，科研服务增长驱动由研发向量产转变。
• 投资建议：关注纳微科技、奥浦迈、赛分科技、药康生物、百奥赛图、皓元医药、诺唯赞等。

3. 创新药板块

• 国际化机遇：创新药板块经历调整后性价比突出，具备BD合作、管线立项与商业化能力。
• 投资建议：推荐科伦博泰、信达生物、众生药业、复星医药，关注康方生物、百济神州、诺诚健华、泽璟制药等。
• 重点关注方向：
  • 全球大单品潜质：如泽布替尼。
  • 资产全球定价潜力：如荣昌生物、迪哲医药。
  • 盈利改善趋势：如信达生物、百济神州。
  • 商业化放量：如恒瑞医药、贝达药业、迪哲医药等。

4. 原料药板块

• 供给出清：行业集中度提升，部分公司具备第二增长曲线。
• 投资建议：
  • 大宗原料药：关注川宁生物、国邦医药等。
  • 特色原料药：关注普洛药业、美诺华、天宇股份、奥锐特、仙琚制药、健友股份、诺泰生物等。

5. 医疗器械板块

• 业绩修复：新品放量、出海拉动、量价恢复带来估值修复。
• 投资建议：
  • 高值耗材：推荐爱康医疗、微电生理、爱博医疗、微创医疗、南微医学等。
  • 医用设备与家用医疗：推荐迈瑞医疗、联影医疗、新华医疗、微创机器人、美好医疗、鱼跃医疗等。

6. 连锁药店板块

• 盈利或有恢复：扩张放缓，但管理能力与区域拓展支撑收入增长。
• 投资建议：推荐益丰药房、大参林、老百姓。

7. 医疗服务板块

• 需求刚性：受益于复苏趋势，建议关注眼科与中医连锁服务。
• 投资建议：推荐爱尔眼科、固生堂。

风险提示

• 新品类价格政策超预期；
• 贸易摩擦影响订单不确定性；
• 医疗环节政策推进导致产品放量低于预期。

报告信息

• 报告名称：《“新”生——医药生物行业2026年半年度投资策略》
• 发布日期：2026年6月22日
• 署名作者：郭双喜，彭波，赵丹，安柯，胡隽扬
• 来源：浙商证券研究所

特别声明

本公众号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。信息仅为部分观点转发，完整报告请参见浙商证券发布内容。

法律声明

• 本公众号内容不构成投资建议；
• 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目标与风险承受能力；
• 浙商证券对使用信息所造成的后果不承担责任；
• 未经许可，不得复制、转载或引用内容。

廉洁从业声明

浙商证券及合作方遵循法律法规与行业准则，确保合规经营，诚实守信。