> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业复盘与投资策略总结 ## 核心内容 医药行业正经历大变革与大机遇，进入估值全面重塑的窗口期。行业从过去的政策压力中逐步恢复，迎来新的增长动力。投资重点转向CXO及上游、创新药等板块，强调“新”生机遇。 ## 主要观点 - **估值重塑**：医药板块整体估值处于历史低位，CXO、创新药、原料药、医疗器械等细分领域估值均有明显回落。 - **政策转向**：从控费向全链条赋能转变，支持创新药发展，推动前沿技术如手术机器人、脑机接口的规范化与产业化。 - **行业复苏**：在政策压力下，医药行业展现出高韧性，逐步向高弹性、估值修复方向发展。 - **投资逻辑**：重点推荐具备订单增长、业绩超预期、国际化潜力的CXO及创新药板块。 ## 关键信息 ### 一、医药行业估值与股价复盘 1. **股价复盘**：医药行业十年创新发展后，股价回归起点，估值优势凸显。 2. **估值复盘**：医药板块整体估值处于历史低位，CXO、原料药、医疗器械等子板块估值显著回落。 3. **市值复盘**：医药全A市值占比持续下降，CXO及创新药板块受到市场认可。 ### 二、细分行业机会挖掘 #### 1. CXO板块 - **供需两旺**：国内CDMO产业链在新分子领域竞争力增强，订单与业绩持续超预期。 - **投资建议**： - **外需型CXO**：推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、药明生物，关注康龙化成、药明合联、皓元医药等。 - **内需型CXO**：推荐泰格医药、昭衍新药、美迪西，关注益诺思、普蕊斯、诺思格等。 #### 2. 科研服务 - **研发景气**：伴随新一代药物商业化，科研服务增长驱动由研发向量产转变。 - **投资建议**：关注纳微科技、奥浦迈、赛分科技、药康生物、百奥赛图、皓元医药、诺唯赞等。 #### 3. 创新药板块 - **国际化机遇**：创新药板块经历调整后性价比突出，具备BD合作、管线立项与商业化能力。 - **投资建议**：推荐科伦博泰、信达生物、众生药业、复星医药，关注康方生物、百济神州、诺诚健华、泽璟制药等。 - **重点关注方向**： - 全球大单品潜质：如泽布替尼。 - 资产全球定价潜力：如荣昌生物、迪哲医药。 - 盈利改善趋势：如信达生物、百济神州。 - 商业化放量：如恒瑞医药、贝达药业、迪哲医药等。 #### 4. 原料药板块 - **供给出清**：行业集中度提升，部分公司具备第二增长曲线。 - **投资建议**： - **大宗原料药**：关注川宁生物、国邦医药等。 - **特色原料药**：关注普洛药业、美诺华、天宇股份、奥锐特、仙琚制药、健友股份、诺泰生物等。 #### 5. 医疗器械板块 - **业绩修复**：新品放量、出海拉动、量价恢复带来估值修复。 - **投资建议**： - **高值耗材**：推荐爱康医疗、微电生理、爱博医疗、微创医疗、南微医学等。 - **医用设备与家用医疗**：推荐迈瑞医疗、联影医疗、新华医疗、微创机器人、美好医疗、鱼跃医疗等。 #### 6. 连锁药店板块 - **盈利或有恢复**：扩张放缓，但管理能力与区域拓展支撑收入增长。 - **投资建议**：推荐益丰药房、大参林、老百姓。 #### 7. 医疗服务板块 - **需求刚性**：受益于复苏趋势，建议关注眼科与中医连锁服务。 - **投资建议**：推荐爱尔眼科、固生堂。 ## 风险提示 - 新品类价格政策超预期； - 贸易摩擦影响订单不确定性； - 医疗环节政策推进导致产品放量低于预期。 ## 报告信息 - **报告名称**：《“新”生——医药生物行业2026年半年度投资策略》 - **发布日期**：2026年6月22日 - **署名作者**：郭双喜，彭波，赵丹，安柯，胡隽扬 - **来源**：浙商证券研究所 --- ## 特别声明 本公众号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅或使用。信息仅为部分观点转发，完整报告请参见浙商证券发布内容。 ## 法律声明 - 本公众号内容不构成投资建议； - 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目标与风险承受能力； - 浙商证券对使用信息所造成的后果不承担责任； - 未经许可，不得复制、转载或引用内容。 ## 廉洁从业声明 浙商证券及合作方遵循法律法规与行业准则，确保合规经营，诚实守信。