20250912-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-宠物品类收入翻倍_基本盘护城河稳固_5页_589kb

朝云集团 (6601 HK) 报告摘要

朝云集团股票代码6601 HK，在香港股市消费板块，当前评级为买入，目标价3.00港元（港元/股）。股票当前价格为2.31港元，总市值约30.8亿港元，流通股比例25.3%。公司高派息政策，维持股息率达6%，全年派息率预计80%，中期股息0.057港元，派息比率40%。

财务表现摘要

2025年上半年，朝云集团实现收入13.4亿元人民币，同比增长7.2%。整体毛利率提升2.9个百分点至49.3%，主要得益于宠物品类收入占比提升。运营利润与去年同期持平，但由于运营费用增加20.7%和公司所得税临时上升，净利润同比微跌3.3%至1.7亿元。预计全年有效税率将回落至约20%。

关键增长领域

宠物品类收入增长101.4%，从3.8%的占比提升到7.2%，毛利率提高8.6个百分点至58.1%。预计2027年自营门店将增至200家，计划最早明年引入加盟模式，推动宠物板块加速成长。家居护理品类收入增长4.3%，占比提升，毛利率提升2.7个百分点至49.1%。主打爆品杀虫驱蚊市占率连续11年第一。

渠道与市场策略

线上收入同比增27.4%，占比达38.6%，通过内容电商渠道（如抖音）实现高增长，主导产品如超威驱蚊护理保持第一市占率。线下收入轻微下跌2.6%，公司优化渠道结构，加强高毛利产品分销和展示，应对消费变化。

未来预测

分析师预计2025年至2026年收入分别增长8.3%和13.2%至19.7亿和22.3亿元人民币。净利润预计从2025年2.1亿元增长14.2%至2026年2.4亿元。市盈率预测：2025年13.3倍，除现金后市盈率4倍。公司现金流稳健，现金储备约23.4亿元（75.5%总市值），预计维持高派息。

投资观点

公司基本盘稳固，派息慷慨，支持买入评级。长期增长潜在，尤其是宠物和家居护理品类拓展，目标价基于4倍除现金后市盈率设定。

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