20230328-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道_5页_541kb

报告摘要

朝云集团是一家专注于消费领域的公司，其业务涵盖杀虫驱蚊、家居护理、宠物护理等多个品类。尽管2022年受疫情反弹、极端天气及供应链受损影响，公司整体业绩表现不佳，但其在宠物护理等新兴品类上实现了显著增长，展现出较强的市场适应能力和战略执行力。

2022年业绩表现：公司2022年总收入为14.4亿元人民币，同比下跌18.5%，低于市场预期。其中，杀虫驱蚊和空气护理产品收入跌幅较大，而宠物品类收入同比增长46.1%，下半年更是增长69.3%。
毛利率变化：全年整体毛利率为41.6%，同比下降2.9个百分点，但下半年毛利率环比提升8.2个百分点至47.4%。
净利润情况：全年净利润为6,500万元人民币，同比下降29.7%，但预计2023年净利润将增长68.0%，未来三年复合增长率预期为34.3%。
股息政策：公司派发期末股息0.022港元，全年派息率80%，显示出良好的分红政策。
战略投资：公司通过收购爪爪科技和与母公司合作，强化了宠物护理板块的布局，构建了完整的宠物生态圈。此外，公司还收购了广东中科研化妆品技术研究公司，以增强个人护理板块的能力。
财务状况：截至2022年底，公司持有23.6亿元人民币的现金，无有息负债。公司估值较低，维持23倍FY23E市盈率，目标价调整为2.34港元，对应FY23E除现金后市盈率仅0.6倍，显示出估值吸引力。
未来展望：公司预计2023年收入将增长15.3%至16.6亿元人民币，2024年和2025年分别增长13.5%和10.3%。公司认为，随着疫情缓解，销售将恢复至疫情前水平，未来增长潜力较大。

项目	2021年实际	2022年实际	2023年预测	2024年预测	2025年预测
收入（人民币百万）	1,769	1,442	1,664	1,889	2,084
收入增长率(%)	3.9	-18.5	15.3	13.5	10.3
净利润（人民币百万）	92	65	109	134	157
净利润率(%)	5.2	4.5	6.5	7.1	7.5
市盈率(倍)	19.4	29.0	17.3	14.0	12.0
市净率(倍)	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6
股息率(%)	3.9	2.8	4.6	5.7	6.7

财务比率	2021年实际	2022年实际	2023年预测	2024年预测	2025年预测
毛利率(%)	44.5	41.6	45.4	47.1	48.8
营业利润率(%)	6.9	6.0	8.6	9.3	9.9
净利率(%)	5.2	4.5	6.5	7.1	7.5
派息率(%)	80.1	79.9	79.9	79.9	79.9
有效税率(%)	24.5	24.6	24.6	24.6	24.6
股本回报率(%)	4.8	2.3	3.8	4.7	5.4
ROIC(%)	104.6	14.1	20.4	26.2	31.6