20250408-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-收入_利润稳健增长；维持高派息政策_5页_554kb

报告摘要

朝云集团（6601 HK）是一家专注于消费领域的公司，其核心业务涵盖家居护理和宠物新消费业态。公司近年来在收入、利润及派息政策方面表现稳健，同时通过渠道优化和品类拓展，实现了业务的持续增长。分析师对朝云集团持“买入”评级，并上调了目标价至3.00港元。

收入与利润稳健增长：FY24公司实现总收入18.2亿元，同比增长12.7%；净利润2.0亿元，同比增长16.2%。公司维持高派息政策，全年派息0.134港元，派息率80%，预计未来两年仍将保持高派息比率。
毛利率显著提升：得益于品类和渠道结构优化以及供应链改革，公司FY24毛利率提升至49.1%，高于市场预期。宠物板块毛利率也从43.2%提升至54.7%。
宠物新消费业态表现强劲：FY24宠物板块收入1.3亿元，同比增长64.5%。公司新开40家线下宠物门店，总门店数达60家，门店销售同比增长224.4%。计划2025年门店数增至100-120家，并在2026年开放加盟模式。
线上与线下渠道双轮驱动：线上渠道收入同比增长22.1%，线下渠道则通过高毛利率产品分销和品牌形象巩固，实现收入同比增长7.8%。
财务状况稳健：公司FY24年底账上现金达27.1亿元，无有息贷款。财务杠杆保持稳定，流动比率和速动比率均表现良好，显示公司具备较强的偿债能力。
未来增长预期：预计公司2025年收入将达到20.7亿元，净利润2.3亿元，分别同比增长13.5%和11.3%。公司计划通过扩张和优化进一步提升盈利能力。
股息率吸引：公司维持高派息比率，FY24股息率约7.7%，并预计未来将逐步提升，至2027年可能达到10%。

项目	FY23 实际	FY24 实际	FY25 预测	FY26 预测	FY27 预测
收入（人民币百万）	1,616	1,820	2,065	2,330	2,621
净利润（人民币百万）	175	203	226	259	295
毛利率	44.5%	49.1%	50.4%	52.0%	53.5%
净利率	10.8%	11.2%	11.0%	11.1%	11.2%
派息率	79.9%	79.9%	79.9%	79.9%	79.9%
股息率（%）	5.9	6.9	7.7	8.8	10.0
目标价（港元）	-	1.95	3.00	-	-

家居护理品类：FY24收入16.4亿元，同比增长11.0%。其中杀虫驱蚊品类收入10.9亿元，同比增长11.8%。公司杀虫驱蚊产品市场份额连续十年第一，家居清洁产品市占率排名第二，洁厕产品和空气清新气雾剂产品市占率第一。
宠物板块：FY24收入1.3亿元，同比增长64.5%。线下门店销售同比增长224.4%，平均坪效提升25%，运营费用率下降12%。公司计划2025年门店数增至100-120家，并开放加盟模式。
渠道优化：线上渠道收入增长22.1%，线下渠道增长7.8%。公司深耕电商平台，如淘系、京东、拼多多，并实现新电商渠道高速发展。