20220831-国盛证券-朝云集团-06601.HK-多品牌全渠道战略推进_业绩有望持续恢复_3页_623kb

朝云集团（06601.HK）总结

核心内容

朝云集团是一家专注于家居护理、个人护理及宠物用品领域的公司，近年来持续推进多品牌、多品类、全渠道战略，以提升市场竞争力和业绩表现。尽管2022年上半年受疫情影响，公司整体业绩有所下滑，但通过优化产品结构、加强费用管控及完善渠道布局，展现出良好的恢复潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现总营收10.22亿元（YOY-19.68%），归母净利润为0.90亿元（YOY-25.38%），经调整净利润为0.92亿元（YOY-29.17%）。尽管业绩下滑，但公司现金流储备充沛，为后续发展提供有力支撑。
• 产品结构优化：公司通过推出差异化、强功效产品，如超威8小时长效驱蚊小绿瓶、贝贝健蜜桃驱蚊系列、宠物分区锁鲜包装冻干零食等，逐步优化产品结构，提升利润率。
• 宠物业务布局：宠物业务收入同比增长22.6%，占比提升至3.1%。公司通过内部孵化与外部投资相结合的方式，完善宠物业务布局，深化供应链、研发及人才资源，未来有望拓展保健品及智能用品赛道。
• 渠道拓展：线上渠道收入同比增长6.2%，占比达26.7%，费用投入效力显著提升。公司深耕天猫、京东、拼多多等电商平台，并将抖音渠道独立运营以把握新增量。线下渠道受疫情影响，收入下降26.2%，但公司优化线下销售体系，提升高毛利产品分销效率，改善经销商库存状况。同时，公司已完成宠物线下分销团队搭建，未来有望为业绩带来新增长点。
• 财务状况：截至2022年上半年，公司持有现金及等价物、定期存款共21.99亿元，现金流储备充足。公司拟以每十股0.168元派发中期股息，派息率约25%。预计2022-2024年公司收入分别为17.7/19.6/21.6亿元，归母净利润分别为0.93/1.16/1.43亿元。
• 投资建议：公司当前市值26.5亿元港币，对应2022年25倍PE，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

分品类收入表现

• 家居护理：收入9.42亿元（YOY-19.6%），占比92.2%，毛利率下降4.8pcts至38.8%，主要受极端气候影响。
• 个人护理：收入0.44亿元（YOY-38.1%），毛利率下降2.5pcts至39.3%。
• 宠物业务：收入0.32亿元（YOY+22.6%），占比3.1%，毛利率下降12.6pcts至50.1%。

风险提示

• 线下疫情反复
• 行业竞争加剧
• 原材料价格上行
• 产品升级推广不及预期

总结

朝云集团在疫情背景下仍保持稳健发展，通过多品牌、全渠道战略推动业绩恢复，产品结构持续优化，尤其在宠物业务方面表现突出。尽管上半年业绩受外部因素影响，但公司现金流充足，具备较强的抗风险能力。未来随着线上渠道的持续投入及线下布局的完善，公司有望实现业绩稳步增长，维持“增持”评级。