20240417-国盛证券-福斯特-603806.SH-加速落实海外扩产_胶膜业绩稳增向上_3页_690kb

福斯特（603806）2023年年报点评

一、业务分析

1. 光伏胶膜业务
   光伏胶膜出货量达2249亿平方米，同比+7022%，营收20481亿元，同比+2153%。公司维持全球市占率50%左右龙头地位，产品覆盖TOPCon、HJT等新技术。毛利率14.60%，同比下滑0.98pct，主要受树脂采购价格波动影响。

2. 光伏背板
   2023年背板出货151亿平方米，同比+2270%，销量跃居全球第二。作为涂覆背板代表企业，通过客户资源壁垒（如头部海外光伏巨头及中国组件厂商）巩固市场地位，并启动海外产能扩张。

3. 电子材料与功能膜

   • 感光干膜：2023年出货115亿平方米，同比+452%，营收454亿元。客户拓展至鹏鼎控股、东山精密等行业龙头。
   • 功能膜业务：铝塑膜出货量同比+6782%，营收114亿元，进入销售放量阶段；RO支撑膜实现批量化生产。

二、财务表现

• 2023年业绩亮点
  营收22589亿元（+1966%），归母净利润1850亿元（+1720%），扣非净利润1713亿元（+1864%）。2024-2026年盈利预测：归母净利润依次为2926/3624/4292亿元，对应PE为159x/129x/109x，维持“增持”评级。

• 成长驱动
  营收与利润增速均保持两位数增长，毛利率逐步回升（2023年14.60%）。资产负债率27%，现金流稳健（2023年净现金流-26亿元）。

三、战略布局

• 全球化产能扩张：加速泰国、越南基地建设，形成全球业务协同。
• 技术研发：截至2023年末累计专利申请645/155项，持续推进高端电子材料市场拓展。

四、风险提示

• 光伏装机量不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

五、评级与结论

公司作为光伏胶膜龙头，全球布局与技术储备持续深化，光伏背板销量跃升、电子材料渗透率提升，叠加盈利预测支持“增持”评级。