> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福斯特（603806）新股分析总结 ## 核心内容 福斯特是一家专注于太阳能EVA胶膜、太阳能电池背板和热熔胶膜研发、生产和销售的公司，是全球太阳能EVA胶膜行业的前三强企业，国内市场份额领先。公司计划通过发行不超过6000万股，募集资金不超过15.7亿元，用于EVA胶膜产能扩建、光伏材料研发中心续建以及补充流动资金，以进一步巩固行业龙头地位并提升市场竞争力。 公司估值区间为28.50-34.20元，基于相对估值法测算，合理动态市盈率区间为25-30倍。盈利预测显示，2014-2016年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.32元和1.46元，预计公司未来业绩将逐步恢复增长。 ## 主要观点 - **行业前景广阔**：全球光伏组件市场持续增长，2013年新增装机容量达38GW，预计2014年增长13%。EVA胶膜作为光伏组件封装的关键材料，市场需求也随之增长，预计2014年全球EVA胶膜市场容量将达6.96亿平米。 - **公司地位稳固**：公司EVA胶膜市场占有率达35%，是全球前三强企业，国内规模最大。公司产品具备高性价比、规模优势和稳定的品质，已逐步替代进口产品。 - **募资聚焦主业**：募投项目主要集中在EVA胶膜产能提升，预计2016年半数达产，2017年全部达产，届时总产能将达到3.7亿平方米，预计年均增加销售收入14.88亿元，利润总额3.97亿元。 - **盈利水平稳定**：公司2013年EVA胶膜业务毛利率达30%以上，2014年毛利率有所下降，但公司通过技术改进和市场拓展保持盈利能力。 - **财务状况良好**：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，显示较强的偿债能力和运营效率。 ## 关键信息 ### 发行数据 - 发行前总股本：34200万股 - 新发行股数：未明确 - 老股配售：未明确 - 发行后总股本：未明确 - 发行价：未明确 - 发行市盈率：未明确 - 发行日期：2014年8月27日 ### 主要股东 - 临安福斯特实业投资有限公司：持股66.17% - 林建华：持股25.00% - 临安同德实业投资有限公司：持股8.83% ### 公司核心竞争力 - **规模优势**：公司EVA胶膜年产能达1.9亿平方米，市场占有率高。 - **技术和成本优势**：通过持续研发投入，公司具备较强的技术优势和成本控制能力，毛利率保持较高水平。 ### 募投项目 - **年产1.8亿平方米EVA太阳能电池胶膜生产项目**：投资金额为105,532.50万元，预计2016年半数达产，2017年全部达产。 - **续建光伏材料研发中心**：投资金额为1,604万元。 - **补充流动资金**：不超过50,000万元。 ### 盈利预测与估值 - **2014-2016年EPS**：分别为1.14元、1.32元、1.46元 - **合理估值区间**：28.50-34.20元（基于相对估值法） - **绝对估值法**：合理价值区间为18.00-23.00元，动态市盈率15.8-20.2倍 ### 风险提示 - 太阳能组件行业低迷风险 - 毛利率下滑风险 - 募投项目进度延迟风险 ## 图表与数据 ### 图表 - 图1：公司EVA胶膜 - 图2：发行前股权结构图 - 图3：公司营业收入有所波动 - 图4：公司净利润呈现震荡 - 图5：2013年公司营业收入构成 - 图6：公司各产品销售毛利率 - 图7：晶硅太阳能组件结构图 - 图8：全球光伏装机容量保持增长 - 图9：2012年全球光伏组件产能分布 - 图10：中国大陆太阳能电池产量及全球市场份额 - 图11：公司EVA胶膜市场份额 - 图12：公司EVA胶膜产品单耗稳中有落 - 图13：行业历史PE Band - 图14：行业历史PB Band ### 表格 - 表1：公司国内外主要客户 - 表2：世界EVA胶膜市场规模 - 表3：全球重要的EVA膜生产企业 - 表4：公司募投项目 - 表5：销售收入结构预测 - 表6：估值对比表 - 表7：DCF估值假设 - 表8：公司估值敏感性分析 - 附：财务预测表（资产负债表、现金流量表、利润表） ## 投资评级 - **短期评级**：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上） - **长期评级**：A（公司长期竞争力高于行业平均水平） - **行业评级**：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数） ## 分析师信息 - **李辉**：招商证券基础化工行业分析师，S1090513070004 - **马太 CPA**：招商证券基础化工行业分析师，S1090514010001 ## 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司保留所有权利，未经许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。