20251129-天风证券-药明康德-603259.SH-全年指引再次上调_超预期业绩验证景气加速_3页_716kb

公司报告 公司点评

药明康德（603259）证券研究报告
2025年11月29日
投资评级：买入（维持）
当前价格：91.19元，目标价未明确

核心业绩

2025年前三季度业绩超预期：

• 营业收入：328.6亿元，同比增长18.6%
• 归母净利润：120.8亿元，同比增长84.8%
• 经调整Non-IFRS归母净利润：105.4亿元，同比增长43.4%

分业务板块表现

• WuXi Chemistry*：

  • CRDMO业务驱动增长，前三季度收入同比增长29.3%
  • TIDES业务（新分子类型服务）实现121.1%增长
  • 小分子研发能力持续增强，过去12个月合成交付43万+新化合物，前三季度R&D转化分子250个
  • D&M业务稳健增长，前三季度营收142.4亿元

• WuXi Testing*：

  • 实验室分析业务收入同比增长2.7%（前三季度）
  • 药物安全性评价业务保持领先
  • SMO业务受市场因素影响，Q3同比下降6.4%

• WuXi Biology*：

  • 前三季度收入19.5亿元，同比增长6.6%
  • 新分子类型药物发现收入占比超30%，持续增长

业绩指引更新

2025年全年指引上调：

• 持续经营业务收入增速：17-18%（原13-17%）
• 整体收入目标：435-440亿元（原425-435亿元）
• 经营活动现金流：预计超108.7亿元
• 自由现金流：80-85亿元（原50-60亿元）
• 资本开支：55-60亿元（原70-80亿元）

财务预测（2025E）

• 营收：446亿元，同比增长13.7%
• 归母净利润：160亿元，同比增长69.2%
• PE：17倍（前值28倍，估值显著提升）
• 核心业务快速发展，现金流与盈利能力改善

分析师观点

• 公司业绩超预期，订单储备充足（中长期订单599亿元）
• 产业链地位稳固，新业务增长强劲
• 维持“买入”评级，主要基于业绩超预期及估值调整

风险提示

• 地缘政治风险
• 订单波动与市场竞争风险