棉花二季报：欲扬先抑，底部抬升-20230411-紫金天风期货-57页_5mb

棉花市场分析总结（2023年一季度）

核心内容

2023年一季度棉花市场在宏观政策、产业链补库及新棉种植预期等因素影响下，呈现震荡筑底、底部抬升的走势。预计全年棉花价格将在12500-17000区间波动，上半年价格中枢在14000±1000，下半年中枢在16000，整体处于【13500，17000】区间。

主要观点

• 宏观预期：2022年11月-2023年2月的reopen利好已基本兑现，市场期待新一轮政策出台以提振信心。美联储加息预计在下半年停止，为国内货币政策提供操作空间。同时，“黑天鹅”事件仍可能对市场造成冲击，需警惕风险。
• 产业链补库：1-2月主要交易消费复苏和产业链补库，3月则关注宏观风险和新棉种植面积预期。当前棉花估值已从供大于求向供求平衡过渡，上方压力来自进口棉1%成本。
• 新棉种植面积：预计2023/24年度新棉种植面积将减少10%以内，主产国产量变化各异。中国产量预计下降60-100万吨，美国种植面积下降15-20%，但产量可能持平或略增，巴西产量预计增长40-50万吨，印度和巴基斯坦产量则存在不确定性。
• 全球供需展望：2022/23年度全球棉花市场供大于求，2023/24年度将转为弱平衡。预计2023/24年度全球消费将修复至2400万吨左右，而中国消费预计小幅增长。
• 库存变化：全球棉花库存消费比逐步下降，2023年全球棉花库存预计基本平衡。中国棉花商业库存和工业库存均有所上升，但未构成明显压力。国储库存仍以进口棉为主，预计在2023年2季度初达到280-300万吨。
• 新疆棉情况：新疆新棉加工进度接近尾声，检验进度超9成。销售率超7成，出疆移库量大幅增加，运费季节性回落。新疆棉的产量和加工量预计下降6.1%-5.9%，目标价格补贴政策预计在2023/24年度新棉种植期公布，目标价格可能保持在18600元/吨水平。
• 纺织产业链：内销服装订单进入尾声，外销订单有所回升。纺企库存缓慢上升，但尚未构成压力。棉纱交投清淡，库存上升，纺纱利润下滑。

关键信息

• 价格预期：全年价格在12500-17000区间震荡，上半年震荡区间为14000±1000，下半年中枢在16000。
• 交易策略：建议逢低做多远月合约，如2401合约，操作区间在14500以内。
• 出口情况：2023年1-2月中国纺织品服装出口同比大幅下降，但内销增长。
• 进口情况：2022/23年度中国棉花进口同比小幅增长1.1%，而棉纱进口同比大幅下降46.7%。
• 库存数据：截至2023年2月底，中国棉花工商库存合计597.5万吨，同比-18.4万吨，环比+26.3万吨。
• 新疆棉补贴：目标价格补贴政策已实行三轮，预计2023/24年度目标价格可能继续维持在18600元/吨。补贴方式从直补向“保险+期货”方向调整，减少对市场的直接影响。

风险提示

• 地缘冲突：可能对全球棉花供应和价格产生影响。
• 持续加息：可能进一步拖累终端消费，造成通缩压力。
• 产业风险：如美国棉纺织品服装进口持续低迷，需关注其去库存节奏及影响。

全球市场展望

• 美国市场：棉纺织品服装进口自2022年7月开始负增长，预计去库存进程将持续至2023年6月，下半年逐步完成。纺织企业需关注库存压力及市场需求变化。
• 印度市场：纺纱开机率提升，但纺纱仍亏损。棉种问题及种植面积下降可能影响长期供应。
• 巴基斯坦市场：债务危机限制原材料进口，产量不稳定，棉种问题影响供应。
• 越南市场：棉纱进口成本与国内价格相比有一定优势，但整体市场环境仍面临挑战。

图表与数据支持

• 棉花加工与销售：新疆棉加工进度接近98.2%，销售进度超7成，出疆量大幅增加。
• 棉花价格走势：郑棉5月合约及ICE期棉价格走势反映市场对供需变化的预期。
• 库存变化：棉花商业库存、工业库存及进口棉库存数据表明市场供需逐步趋稳。
• 消费与出口：纺织品服装出口额下降，但内销零售额增长，显示国内消费改善。

总结

2023年一季度棉花市场在宏观政策、消费复苏及新棉种植预期的影响下，呈现震荡筑底趋势。预计全年价格将在12500-17000区间波动，整体处于弱平衡状态。交易策略建议逢低做多远月合约，同时关注地缘冲突、持续加息等风险因素对市场的潜在影响。新疆棉的加工与销售情况良好，但需警惕棉价上涨对纺纱利润的压制。全球市场供需逐步趋稳，美国去库存进程预计持续至2023年6月，下半年将逐步恢复。