棉花2024年度投资策略：区间震荡，欲扬先抑-20231218-招商期货-23页_1mb

纸浆期货 论证报告: 区间震荡 欲扬先抑 2023年12月18日 棉花2024年度投资策略

回顾与当前状况

• 价格走势: 2023年棉花价格经历V型波动，年初受疫情开放需求回暖推高，年度中震荡上升至峰值后因供应充足和下游需求疲软快速下跌，年底企稳。国内郑棉期货全年区间震荡，最高达17905元/吨，最低探底回升。
• 国际市场: 供需偏紧，产量下降尤其美国和印度，需求疲软持续，但库存高位可能支撑价格。预计下半年需求略微回暖。
• 国内市场: 产量降幅不及预期，供应充足，需求承压，棉纱库存高企抑制消费，价格维持区间震荡。明年或因减产预期和收储提振。

供需分析

• 全球概况: 2023/24年度全球产量预计下降321万吨至24585万吨，消费量下调218万吨，库存增至1804万吨。需求未提振，价差窄幅震荡。
• 主要产区:
  • 美国: 种植面积大幅减少，产量下调至278万吨，成本上升抑制利润，天气干旱影响产量。
  • 印度: 种植面积降55%，产量降至2941万包，需求持平但出口下滑。
  • 巴西: 种植面积略有扩张，产量可能微调，出口竞争力增强。
• 国内情况: 产量减至588万吨，供应相对充足，需求疲软导致库存积压。新疆种植面积或小幅下降，政策调整可能影响供给。

未来展望

• 短期: 2024年价格预计区间震荡，操作建议关注下方支撑和上方压力，区间可参考国内13000-18000元/吨，国际美棉75-90美分/磅。
• 中长期: 需求逐步复苏可能支撑价格上行，关注棉纱库存去化和下游订单改善。风险在于供给端大幅减产或需求超预期改善。
• 关键因素: 下游纺织业需求回暖、库存去库进度、新疆种植面积变动、国际宏观环境。

风险提示

• 主要风险: 江苏棉区种植面积出现意外大幅下降, 或下游棉纱去库加快, 导致棉价加速回升。
  - 积极因素: 需求逐步复苏可能提供支撑。