20221027-国元证券-青松股份-300132.SZ-2022年三季报点评_Q3计提商誉减值_业绩端承压_3页_1mb

青松股份（300132）2022年三季报点评总结

核心内容

青松股份于2022年第三季度发布财报，显示出公司业绩承压，主要由于商誉减值准备的计提及行业环境变化。

Q3业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度累计实现21.42亿元，同比下滑19.61%；第三季度单季实现7.26亿元，同比下滑3.71%。
• 归母净亏损：前三季度累计亏损6.57亿元，同比大幅下滑653.82%；第三季度单季亏损4.99亿元，同比下滑704.35%。
• 毛利率：Q3为4.94%，同比下降11.85个百分点。
• 费用率：销售费用率下降0.09个百分点，管理费用率上升1.93个百分点，研发费用率上升0.88个百分点。
• 净利率：Q3为-30.63%，同比下降35.08个百分点。
• 商誉减值影响：Q3计提诺斯贝尔相关商誉减值准备4.52亿元，剩余商誉为0。剔除该影响后，Q3归母净亏损收窄至0.46亿元。

业务调整与战略聚焦

• 剥离松节油业务：2022年9月，公司公告拟转让两家全资子公司，剥离松节油深加工业务，聚焦化妆品大消费业务。
• 股权结构变化：同年10月，公司向特定对象发行A股股票，林世达及其一致行动人香港诺斯贝尔成为第一和第二大股东，公司控股股东及实际控制人将变更为林世达。
• 管理层调整：通过股权结构变化，公司战略和管理开始聚焦，为未来业务发展奠定基础。

投资建议与盈利预测

• 公司定位：作为国内化妆品ODM龙头，研发实力与产品创新能力行业领先。
• 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为-4.84亿元、1.61亿元、2.68亿元，EPS分别为-0.94元、0.31元、0.52元。
• 估值：对应PE分别为-7倍、20倍、12倍，维持“增持”评级。
• 投资评级说明：增持评级意味着预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本与利润。
• 市场需求波动风险：化妆品行业受宏观经济及消费趋势影响较大。
• 客户拓展不及预期风险：若客户拓展进展缓慢，可能影响业绩恢复。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

资产负债表

基本数据

投资建议说明

• 评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：公司作为ODM龙头，具备较强研发能力和产品创新优势，尽管短期受多重因素影响，但战略调整和业务聚焦有望推动长期发展。

结论

青松股份在2022年Q3面临较大的业绩压力，主要由商誉减值和行业环境变化所致。公司通过剥离松节油业务、调整股权结构及管理层聚焦，为化妆品业务的未来发展创造条件。尽管当前盈利状况不佳，但其在ODM领域的优势仍具吸引力，预计未来三年将逐步恢复盈利，维持“增持”评级。