2018年业绩预告分析：商誉减值影响有多大？-20190201-太平洋证券-14页_1mb

商誉减值影响有多大？——2018年业绩预告分析总结

核心内容

截至2019年1月31日，全A已有2610家上市公司披露了2018年年报业绩预告或业绩快报，披露率高达73%，具有一定的代表性。从目前披露情况看，2018年全A净利增速中枢为负增长，预计为-3.2%，较2018Q3的13.14%和2017年的26.61%显著下滑。

主要观点

• 2018年全A盈利增速负增长：预计全A净利增速为-3.2%，较2017年大幅下滑。
• 商誉减值是主要原因：预计2018年全A商誉减值规模将达到约1300亿元，约占1.45万亿商誉的9%。商誉减值对盈利的拖累显著，尤其在创业板。
• 板块差异显著：主板盈利增速为1.11%，中小板为-4.83%，创业板则为-48.18%，创业板的大幅下滑是全A业绩负增长的主因。
• 行业表现分化：28个行业中（除综合），18个行业增速放缓，高增速行业主要来自地产链等周期板块，消费类行业增速紧随其后。
• 龙头企业仍具相对优势：TOP10企业相较TOP20企业加速增长数量占比更高，显示龙头企业的相对优势仍在，但创业板龙头表现不佳，与商誉减值有关。

关键信息

商誉减值影响

• 截至1月31日，有295家上市公司言明存在商誉减值风险。
• 首亏的330家企业中有149家明确业绩变动与商誉减值有关，占比达45%。
• 2018年商誉减值规模预计达1300亿，较2017年增长显著。
• 商誉减值风险主要集中在中小创企业，尤其是传媒、机械设备、电气设备等行业。

板块盈利增速

• 创业板：2018年净利增速为-48.2%，较2018Q3回落50个点，较2017年回落40个点；剔除商誉减值后增速为-4.8%。
• 中小板：2018年净利增速为-4.8%，剔除商誉减值后升至13.8%。
• 主板：2018年净利增速为1.11%，剔除商誉减值后升至4.3%。
• 全A：2018年净利增速为-3.2%，剔除商誉减值后预计为5.5%。

行业表现

• 周期板块：建材（74.1%）、有色（33.4%）、钢铁（33.3%）、食品饮料（32.7%）是2018年净利增速靠前的行业。
• 消费板块：食品饮料、家电、农林牧渔等增速较高。
• 逆周期对冲类行业：建筑、交运、食品饮料、非银、电力及公用事业、电力设备等加速增长企业数量占比提升显著。

龙头企业表现

• 行业内TOP10企业相较TOP20企业加速增长数量占比更高，显示龙头企业的相对优势。
• 创业板50和创业板综指增速放缓情况更严重，与商誉减值有关，成长板块内一些龙头公司出现大额商誉减值，导致盈利增速显著下滑。

风险提示

• 商誉减值风险被低估。
• 业绩预告大幅变脸。

行业与公司评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

总结

2018年A股整体盈利增速呈现负增长，主要受商誉减值影响。其中，创业板因商誉减值影响最大，净利增速大幅下滑至-48.2%，而主板和中小板虽增速仍为负，但受商誉减值影响后有所回升。周期板块如建材、有色、钢铁、食品饮料等表现相对较好，消费类行业紧随其后。逆周期对冲类行业加速增长企业数量占比提升显著。尽管龙头企业仍具相对优势，但创业板内的龙头表现不佳，与商誉减值密切相关。