20210505-中泰证券-教育行业2020_2021Q1总结_疫情影响业绩_集中计提商誉减值_9页_855kb

教育行业2020&2021Q1总结

核心内容

本报告分析了教育行业在2020年及2021年第一季度的表现，指出新冠疫情对行业收入和利润产生了显著影响，同时多数公司计提了商誉减值。随着疫情逐步缓解，2021Q1行业整体恢复，但部分长课程周期的公司仍受到持续影响。报告提出了当前教育行业投资的两条主线，并提示了相关风险。

主要观点

1. 2020年行业表现

• 疫情影响显著：新冠疫情导致线下停课，教育行业收入和利润大幅下滑。
• 教育业务收入与利润：
  • 2020年教育业务贡献收入218亿元，同比减少1.6%。
  • 教育业务贡献利润19亿元，同比减少41.1%。
  • 教育业务对总收入的贡献比重从2019年的72.6%提升至2020年的77.1%。
• 商誉减值集中：15家公司中9家计提商誉减值，累计达36.8亿元，超过2020年前累计计提的总和。其中，豆神教育计提商誉减值19.4亿元。

2. 2021Q1行业恢复

• 多数公司业绩恢复：2021Q1多数公司收入端显著增长，利润端扭亏或减亏。
• 长课程周期公司受影响：如传智教育、科德教育子公司龙门教育等，仍受到2020年招生下滑的持续影响。
• 教育信息化公司表现不佳：佳发教育、国新文化因政策调整和业务结构调整，收入与利润下滑明显。

关键信息

重点公司表现

行业细分领域

• 幼教：威创股份
• 早教：美吉姆
• K12教培：昂立教育、学大教育、科德教育、豆神教育
• 国际教育：凯文教育
• 职业教育：中公教育、传智教育、开元教育、洪涛股份、东方时尚
• STEAM：盛通股份
• 教育信息化：国新文化、佳发教育

商誉减值情况

• 2020年商誉减值：累计达36.8亿元，其中豆神教育计提19.4亿元。
• 累计商誉减值：截至2020年末，累计商誉减值达61.71亿元。

并购标的业绩承诺完成情况

• 多家并购标的未完成业绩承诺，如佳发教育、豆神教育等。
• 部分子公司并表比例增加，如科德教育子公司龙门教育，带动净利润增长。

投资建议

• 主线一：2020年业绩受疫情影响明显，2021年有望改善，估值处于低位的个股，如科德教育、美吉姆。
• 主线二：受益于职业教育政策频出的个股，如中国东方教育、中公教育、传智教育。

风险提示

• 政策风险：民办教育政策不确定性，特别是《民办教育促进法实施条例》终稿尚未出台。
• 业绩风险：招生与收入确认不达预期，可能导致业绩不达预期。

投资评级说明

基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告基于公开资料及实地调研，结论可能随时调整，不构成任何投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。