20240818-东吴证券-思源电气-002028.SZ-2024年半年报点评_海外业务增速亮眼_国内+海外双轮驱动公司行稳致远_3页_461kb

思源电气（002028）2024年上半年业绩表现优异，实现营收6166亿元，同比增长16%，归母净利润887亿元，同比增长27%。公司毛利率和净利率同比分别提升2.69和1.18个百分点，达到31.75%和14.39%。

海外市场是公司增长的主要驱动力，收入同比增长40%，毛利率达33.82%，其中设备单机出口收入同比增长46%。受益于全球电网需求旺盛，公司在国际市场拓展加速，尤其在东南亚、中东等地市场承接订单能力强劲。

国内方面，尽管整体收入增长有限，但智能设备等细分领域增长较快，毛利率提升明显。预计下半年国内订单将迎来修复，全年订单增长有望超过25%。尽管年初电网招标等因素导致部分产品订单略有下滑，但全年电网投资规模仍保持高位。

公司在加强成本管控和市场开拓下，期间费用率有所上升，合同负债环比增长30%，显示在手订单充足。未来随着新产品推广及市场拓展深化，公司长期成长性值得看好。

根据盈利预测，公司2024-2026年归母净利润预计分别为207亿元、259亿元和305亿元，同比增长32%、25%和18%。维持“买入”评级，目标价83.5元，动态PE为25倍。风险包括海外业务拓展不及预期及国内电网投资增速放缓。