20260511-浙商证券-思源电气-002028.SZ-思源电气2025年报及2026年一季报点评报告_海外收入高速增长_有望长期受益于全球电网高景气_3页_424kb

报告摘要

思源电气（002028）在2025年和2026年第一季度实现了显著的业绩增长，展现出强大的盈利能力与市场拓展能力。公司持续推动国际化战略，海外收入增长迅猛，产品在多个国家市场取得突破，同时加大研发投入，推出多项创新产品，为未来增长奠定基础。

业绩增长显著：
2025年公司实现营业收入215.4亿元，同比增长39.3%；归母净利润31.5亿元，同比增长53.7%。
2026Q1营业收入45.7亿元，同比增长41.6%；归母净利润5.5亿元，同比增长23.2%。
超额完成经营目标：
2025年新增订单288.9亿元（不含税），同比增长34.6%；营业收入215.4亿元，同比增长39.3%，远超年初设定的25%和20%的增长目标。
2026年公司设定新增订单目标为375亿元（不含税），同比增长30%；营业收入目标为270亿元，同比增长25%。
国际化战略持续推进：
公司海外市场收入达58.03亿元，同比增长85.84%，海外收入占比提升至26.94%。业务覆盖全球100多个国家和地区，成功进入发达市场顶级电网运营商供应链，国际化布局取得阶段性成效。
产品创新与市场拓展：
公司持续加大研发投入，推出系列化、具有技术创新优势的新产品，如超级电容、静止型同步调相机（SSC）等。这些产品在新型电力系统、数据中心等领域取得较大进展，逐步从试点转为批量应用。
盈利预测与估值：
上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为286.8/374.6/485.3亿元，YOY为33.1% / 30.6% / 29.5%；归母净利分别为44.0/58.9/78.1亿元，YOY为39.7% / 33.8% / 32.6%；EPS分别为5.62/7.52/9.98元/股，对应PE分别为35/26/20倍，维持“买入”评级。

营业收入：2025年215.4亿元，同比增长39.3%；预计2026-2028年分别为286.8/374.6/485.3亿元，YOY分别为33.1% / 30.6% / 29.5%。
归母净利润：2025年31.5亿元，同比增长53.7%；预计2026-2028年分别为44.0/58.9/78.1亿元，YOY分别为39.7% / 33.8% / 32.6%。
每股收益：2025年为4.03元/股，预计2026-2028年分别为5.62/7.52/9.98元/股。
PE估值：2025年为49倍，预计2026-2028年分别为35/26/20倍。